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2019年4月11日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 中國經濟回暖利好投資氣氛

本周投資市場開始面對阻力。雖然恒指成功升至今年高位,但內地A股偏軟反映觀望態度。畢竟第一季以致是4月的第一個星期升幅相當可觀,略為回吐亦甚為正常。筆者仍然看好中長線走勢,特別由中國帶頭公布的一系列經濟數據展現回暖走勢,明顯有利未來投資前景。正如上周指出,整體新興市場資產或正在醞釀升市,配合美元可能由高位回落,或成為2019年餘下時間其中一個重要的投資主題。

債息再跌空間料有限

不久之前,市場仍在聚焦美國孳息曲線出現倒掛的情況,當時筆者已指出無需過分擔憂,而有關的憂慮亦來得快去得快,目前市場或許更關心美國的經濟及股市走勢。雖然如此,債息的走向仍要密切留意。美國10年期國債孳息率此前呈現嚴重超賣,目前正形成相當強勁的支持,支持的水平在2.25厘至2.30厘之間,包括2.27厘(2016至2018年上漲的50%回撤位)和略高於2.31厘的100個月移動平均線。下方的多重支持位料將限制孳息率向下突破2.25厘至2.3厘的可能性。即使孳息率進一步下跌,筆者認為在2017年尾的2.00厘低點應可守穩。由於早前對於衰退風險的預期似乎有修正的可能,筆者亦認同未來6至12個月孳息率或會反彈至2.75厘左右。

在優於預期的中國製造業和服務業指數發布後,上周香港和中國股市突破了關鍵阻力,創下9個月新高。因為近期刺激措施的效應已擴散到更廣泛的經濟體,製造業新訂單和新出口訂單也出現反彈,表明未來幾個月經濟活動將有所回升。由於非必需消費品產業優於預期的盈利數據,中國2018年盈利和營收均比預期理想,推動市場氣氛改善。技術上,MSCI中國指數突破去年12月高點78.0,觸發雙底形態(考量去年10月和今年1月低點),意味潛在上漲可能邁向88.0。中國境外的H股和境內的A股仍是筆者在亞洲區內的首選。

美企首季財報成關鍵

美國第一季企業盈利預測早已被分析師向下修訂,但換一個角度亦提升了最終出現優於預期情況的機會。美股業績從4月10日開始揭開序幕。根據Refinitiv的共識估計顯示,盈利或會按年下跌2.1%。同時,有跡象顯示盈利下調趨勢可能正在觸底,預期下降意味出現正面盈利驚喜的門檻處於低位。美股業績的好壞對全球股市的氣氛有重要影響,而目前美股距去年創下的歷史高位相差不遠,會否在業績帶動下出現突破值得關注。

刺激措施預期推動歐股

市場對歐羅區將會採取進一步政策刺激措施的預期,推動MSCI歐羅區指數升至6個月新高。歐盟委員會主席容克表示對意大利經濟「略感擔憂」,敦促政府採取更多刺激增長措施。法國央行行長還敦促德國在經濟增長和通脹放緩的情況下,考慮財政刺激措施。更多有關刺激措施的討論,提振風險情緒和歐羅區股市,當中地區銀行、保險公司和汽車製造商帶領升勢。中國經濟復甦和/或中美達成貿易協議,都可能進一步推動歐羅區股市。歐羅區股票目前仍是筆者的核心配置。

英國下議院批准了一項法案,在未與歐盟達成協議的情況下排除了英國脫歐,移除了出現所謂「硬脫歐」的最大下行風險。下一個焦點是首相文翠珊會如何處理脫歐的最後期限,以及歐盟是否批准這個延期及實際延期時間。英國出現第二次脫歐公投的可能性在近數星期明顯上升,或許是作為打破持續僵局的一種方式。雖然英國脫歐如何發展仍未明朗,但英鎊已從去年12月的兩年低位1.25回升至1.31左右,成為年初至今表現最好的十大工業國(G10)貨幣。筆者仍然維持中期看好英鎊的看法,除了因為美元有機會回軟之外,英鎊的沽空倉位或會隨着英國脫歐風險的消退而逐漸逆轉亦是重要因素。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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