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2019年4月7日

Cédric Spahr 宏觀分析

Cédric Spahr: 可趁次季調整入市

環球股市很有可能於4至5月表現疲弱,因而為投資者帶來買入的好機會。原則上,全球製造活動減速,並預計將於第二季跌至最低位,只是由於並未有確實的時間表,令投資者難以安定下來。大部分企業將於4月中開始公布其第一季數據,亦有可能趁機降低其2019年的各項指標。有見市場持審慎態度及聯儲局繼續維持寬鬆的貨幣政策,我們建議投資者趁跌市時買入,靜待第三季末的升浪。

全球增長或年中見底

我們預期環球股市於4月或5月份將面對更強的挑戰,主要因為升勢減弱,而且大部分利好消息,如聯儲局的貨幣政策等,已反映出來。考慮到現時美國商業銷售及製造業主要指標下行,我們預計2019年第二季的製造業指標將進入低谷,但如果歐美經濟指標顯示復甦期有機會延遲,投資者將有不同看法。雖然財新中國製造業採購經理指數近期反彈,但我們預計經濟動力會在第二季觸底的看法維持不變。

如上述指出,我們認為許多企業會把握第一季業績公告期間調低指標,因而降低市場期望。企業如美國速遞運輸公司FedEx或德國半導體製造商Infineon已表示對業務前景不樂觀,足證全球增長疲弱風險將於第二季持續。亞洲的半導體出口增長及記憶器晶片價格於2月繼續下跌,亦預計將於第二季跌至最低位,為科技硬件周期動態提供另一見解。

避開小型股周期股

由於實際債券收益及通脹預期大幅下降,定息產品市場近數星期均出現有關全球增長的警示。與股市相比,資本市場一般領先收益曲線,低利率預示股市將於4月面對短期風險。同時,央行的資產負債規模趨勢亦意味着股市很可能於4月經歷一段疲弱時期。儘管如此,投資者持倉維持中性,因為部分人錯過第一季的升勢,因此渴望能於第二季出現「後抽現象」。

我們建議投資者於4月疲弱時期持倉,而有關弱勢將持續至5月中。我們的策略為於標準普爾500指數達2600至2700點範圍買入美股,並預期與第一季一樣,錄強勁增長及或高等級的股票將於未來數星期持續表現出色。此股票投資模式邏輯上於增長放緩時表現會較適合,但我們仍會避免投資於多個市場(包括美國)的中細價股,原因為美國小型企業營商信心下降,加上資產負債規模轉弱,令以羅素2000指數為代表的細價股於調整期更易波動。其他周期性行業如工業、運輸公司及銀行亦似乎容易受到負面商業周期情緒和利率下降影響,因此我們認為必需消費品、電訊及房地產行業比較安全。

留意聯儲局取態變化

早前,我們預測環球股市會展開新一輪升勢,而該趨勢已在2018年12月底開始,預期將持續至夏季中期,屆時我們將再次評估市場情況。另外,多個股市將受惠於貨幣寬鬆政策,並達致穩健增長,更令各指數有機會超越我們的年終目標。倘若全球增長於年中見底,投資者應關注聯儲局的立場會否轉向鷹派,導致股市於第三季末前出現利淡因素。

Cédric Spahr

瑞士嘉盛銀行

股票策略師

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