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2019年4月4日

中國

【市場觀點】政策催化 風險偏好修復

隨着滬指放量突破3200點,本輪行情進入到了一個新的階段。上周五與本周一的連續放量上漲,周一兩市成交量再次突破1萬億元人民幣大關,打開了向上反彈的新空間。至此,股市很可能需要通過高位震盪的方式,來等待新的預期的形成。需繼續密切關注政策面、資金面的情況。

A股近日利好消息多,包括內地上周公布的官方PMI及財新PMI數據均優於預期;中央連番推出托市政策;憧憬中美貿易談判有成果;不少機構近來先後調整今年中國經濟增長預測,如摩通便把中國今年GDP增長預測從6.2%上調至6.4%。

經濟數據見回暖

從經濟基本面來看,最新公布的經濟數據,顯示經濟整體形勢已出現一些積極訊號。例如製造業PMI新訂單指數在2月出現明顯反彈,說明需求端已出現邊際改善。基建投資增速出現明顯回升帶動固定資產投資增速企穩,其中挖掘機銷量反彈說明未來基建投資增速會持續回升。

從流動性層面來看,鑑於美國聯儲局政策立場和取向在很大程度上會影響全球資本流動,而最近聯儲局釋放的「鴿派」訊號,在客觀上拓寬了中國央行貨幣政策操作空間,今年貨幣政策立場將維持穩健,讓部分市對央行在貨幣政策層面進一步微調有較高預期。去年下半年以來,國內宏觀政策重心開始轉向穩增長。貨幣政策層面上,通過多次降準釋放大量流動性,在一定程度上扭轉了市場整體流動性偏緊和企業融資狀況較難的情況。

今年以來市場上漲的主要邏輯在於估值吸引、資本市場重新定位(股票質押風險化解、科創板推出、註冊制推出)、減稅政策超預期等。

整體看,一季度經濟基本面壓力仍在,部分經濟數據雖然回暖,但仍處於低位。本輪行情缺乏基本面相關支撐,3至4月伴隨經濟和盈利數據的密集公布,市場可能會有所震盪波動。因此,接下來,需進一步觀察:

1)隨着短期利好的兌現包括國內的改革,例如減稅,科創板等,中美貿易協定更加明朗到落地。股市上升的動力是否邊際衰減。

2)是否有更多的經濟數據表明經濟正逐步改善,金融條件會否超預期改善,這需要進一步看3月份的信貸和社融資料指引。

在前期股市上升邏輯逐漸兌現後,市場需要找到新的交易動能,要麼是經濟超預期改善,要麼是超預期的對沖政策。

5G存投資機會

經濟結構轉型將是中國未來發展的長期主題,高科技則是趨勢中最核心的部分之一,隨着國家支持、政策聚焦、企業投入,愈來愈多具有國際競爭力的科技企業從小變大、由大變強。5G 作為其中一個重要代表,是貫穿今年的重要投資機會。

 

作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管陳羨明

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