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2019年4月2日

林世康 中國

林世康: 大灣區未來積極發展存機遇

中國政府旨在將粵港澳大灣區打造成一個金融與創新中心。繼國務院公布《粵港澳大灣區發展規劃綱要》後,我們重啟這一投資主題。規劃綱要的公布將強化把大灣區打造成為創新與金融中心的宗旨。在政策的大力推動以及預期中的財政支持下,灣區建設可望提速,包括擬議的基建項目投資以及稅收優惠政策等。大灣區的開發將為多個行業帶來投資機會,如基礎建設、貿易與物流、房地產、金融服務、消費及科技等。基於我們對粵港澳大灣區每年GDP增速為5%至7%的預測,至2025年該區經濟規模將超過其他世界級灣區。

大灣區主題的選股標準是基於其目前在大灣區的業務比重及良好的知名度,另外很重要的一點是,評估其獲益於大灣區開發的程度。鑑於大灣區廣闊的增長前景,我們估計會有新晉企業來此投資。不過我們認為,已經紮根的公司應該比新晉企業更有優勢,因其有過往業績可循,而且已經與地方政府建立了聯繫。

我們認為,從粵港澳大灣區規劃綱要中可發掘一系列為期多年的投資機會。政府的政策支持、互聯互通的改善、人口加速增長、貿易和資金流上升,多重利好將推動大灣區經濟增長,並使多個行業獲益,包括基礎建設、貿易與物流、房地產、金融行業、消費與科技等。以下我們列出了各行業的增長機會。

基建助區內互聯互通改善

我們預期粵港澳大灣區內基建支出在未來幾年將維持高位。持續的投資不僅是跨地區的大型項目所需,而且可滿足不斷增長的人口需要,尤其是考慮到當前大灣區的鐵路密度僅為全國平均水平的41%。大灣區的發展將促進部分基建企業未來數年的增長。

物流受惠大灣區重要戰略位置

全球十大最繁忙的港口,大灣區即佔了3個:深圳、廣州和香港。在航空貨運方面,香港機場高居全球榜首。大灣區運輸效率的提升以及計劃建設的蓮塘/香園圍新口岸,有利於促進商品流動,提振物流服務需求。此外,大灣區在「海上絲綢之路」上佔據重要戰略位置,應該也會受惠於貿易流增長,尤其是與「一帶一路」沿線國家。我們預計部分工業與物流公司尤其將獲益於此。

周邊衞星城市房產需求增

隨着愈來愈多的人湧入大灣區,加之收入增長提速,住房需求將水漲船高,進而提升房價,在本地區有業務投資的房地產開發商無疑將受惠。我們預期目前的基礎設施建設將縮短城市間往返時間,建構各種「一小時生活圈」,使得房地產需求向大城市周邊的衞星城擴散。

大灣區發展成全球金融中心

粵港澳大灣區藍圖強調了香港作為國際金融中心的重要性,並進一步強化了香港作為融資樞紐和離岸人民幣業務中心的地位。隨着資本流、貿易流的增加以及融資需求增長,大灣區內的金融服務行業將受惠,包括銀行及交易所等。實際上,近期中央政府宣布了鼓勵科技創新企業在科創板上市的計劃,這有望提振中國內地和香港交易所的融資活動。

澳門成娛樂中心利博彩業

澳門旨在發展成為大灣區的娛樂中心。近期開通的港珠澳大橋大幅縮短了該地區內的通行時間,初步數據顯示赴澳門旅行的人數有所上升。互聯互通的改善、人口增長加速及收入上漲,應有助於提振高端消費和旅遊需求,直接利好於澳門博彩行業。

深圳發展成領先科技創新樞紐

深圳向世界一流科技與創新中心邁進,對科技行業極為有利,人才與資本滙聚必將進一步拓展科技生態系統,使得資訊流動更為通暢,研發投資也將相應增長,從而促進區域內科技與高端製造業的發展。

無須國際協調實現在望

如上所述,我們認為目前是再度推出粵港澳大灣區投資主題的好時機。政府為該地區制定了堅實的增長目標。與「一帶一路」倡議不同的是,粵港澳大灣區計劃直接由中央政府推進,而「一帶一路」則需要不同國家政府間的協調。鑑於最高領導層的大力支持,我們相信大灣區有望實現既定的樂觀增長預測。我們認為,該地區強勁的經濟增長蘊藏着諸多具吸引力的長期投資機會。

較高獲利增長應推動估值上升

我們認為,投資者將繼續青睞具有良好增長前景和政策支持的股票。彭博的預測數據顯示,該主題股票偏好清單的兩年每股收益複合年均增長率為14.2%,遠高於恒生指數的3.8%。從市盈率(本益比)來看,該主題下的股票估值相較於恒生指數存在溢價,不過我們認為較高的獲利增長預期能夠提供支持。更重要的是,目前這些股票相較於恒生指數的估值溢價遠低於其5年均值。

大灣區包括兩個特別行政區(香港和澳門)和廣東九市(廣州、深圳、珠海、佛山、惠州、東莞、中山、江門和肇慶)。大灣區的生產總值約為1.5萬億美元,與全球第11大經濟體韓國相當,佔中國GDP總量的13%左右,2017年生產總值按年增長近8%。通過充分發揮每個城市的獨特優勢,大灣區在未來十年有望成為中國重要的經濟增長支柱和世界級都市群。

 

林世康

瑞銀

財富管理投資總監辦公室股票分析師

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