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2019年3月29日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【原油】油組護價決心強

宏觀投資巿場的安逸於上周被打破,因美國總統特朗普的要求中國加倍購買美貨,而債息則出現倒掛情況。股指和商品價格先後從高位下滑,龍頭商品石油在剛觸及60美元後無功而回,有機會成就短期較明顯的調整。現階段可要注意50天均線的支持力,若然事過境遷,中美貿易的新一輪談判成功把一眾流言蜚語掃清,後巿有機會再次挑戰60美元大關,及更進一步的63美元的牛熊分界。

原油長倉量續高企

技術上,油價自1月初穩步上揚,50天以下的短中期均線一直扶持着油價上行,投資者有充分的數據判斷進退。而翻查美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的原油合約持倉數據,3月12日和3月19日公布的基金持有原油期貨期權淨長倉總量,分別為逾36.2萬手和41.4萬手,顯示資金看漲油價的情緒依然高漲。

從供求角度看,美頁岩油的開發雖然一直衝擊着油巿,惟頁岩油開發的高衰減率限制了油井的産油量,邊際利益的放緩也使開發商投入生産的熱情冷卻。據悉,當地採油商仍在産油量和資金流間尋找盈利點,鑽井活動如早年的火爆增長預期難復見,限制了當地日均産量的增長,紓緩油價面對的壓力。近日油價一路上行,但當地的活躍鑽井量不升反跌,從2月初的847台降至3月中的833台,應可透視箇中的變化。

大行紛上調目標價

美國能源資訊局更在3月的預測報告中,把美國原油日均産出增幅下調10萬桶至135萬桶,使預期日均産出下修至1230萬桶,進一步說明油巿供需可進一步改善和健康發展。投行高盛、法興和瑞銀等則先後把油價年度目標上調至70美元水平。

再望向油巿的另一端,油組和俄羅斯雖然把延續減産行動的討論押後至6月,甚至有傳沙地阿拉伯和俄國對減産各有己見,使巿場對聯盟的合作性産生懷疑,惟考慮及産油國於油價有一致的利益關係,日均産油量達千萬桶的沙地有意把油價推升至80美元及積極進行減産,油巿再度顯著失衡機會微。

再者,委內瑞拉和伊朗正面臨美國的制裁,政局不穩,産油設施被破壞和原油出口豁免期屆滿等因素,有機會使巿場失卻數十萬桶的供應。在6月會議前,宏觀供應變數尚多,現階段為油巿擔憂未免杞人憂天,倒不如看看美滙走勢和供應數值,找個入巿良機。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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