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2019年3月21日

蔡俊傑 ETF

蔡俊傑: 亞太策略性啤打ETP市場增長佳

過去十多年,策略性啤打ETP市場增長速度遠超整體ETP市場。然而,最近這些產品的市佔率增長速度已見放緩,因為追蹤傳統基準的ETF搶佔了不少流入資金。策略性啤打ETP的增長主要由新現金流、新產品上市以及新市場參與者進場所推動。截至2018年12月31日,環球市場共有1493隻策略性啤打ETP產品,資產規模約為7970億美元,較2017年12月31日增長0.5%。2018年底環球市場收縮,令策略性啤打ETP產品增長放緩。2018年,策略性啤打ETP市場的內部增長率約近11%,產品的新增現金淨流量為870億美元。

股息策略性啤打類別繼續成為最受歡迎的策略性啤打ETP之一。考慮到現時的利率環境,這並不令人意外。回顧2018年,低/最小波幅/方差ETP在美國、歐洲及加拿大的市佔率上升。在這3個地域,由於投資者尋求以較低風險的方法維持股票倉位,屬Morningstar風險導向型的策略性啤打基金錄得約近120億美元淨新資金流入。

2018年,新產品數量從2017年的創紀錄水平大幅減少。2018年共有132隻新策略性啤打ETP上市,遠低於2017年的257隻,反映市場已經飽和。

今次研究涵蓋的策略性啤打ETP市場有一個共通點,就是ETP的基準日益複雜。由於市場已有大量較傳統、追蹤廣泛市值加權和單一因子的ETF產品,基金公司開始推出了更多多因子ETP和捕捉因子時機的產品。

市場越蓬勃,競爭越劇烈,基金公司必然面對減費壓力。我們質疑基金公司還能維持策略性啤打ETP的高費用多久。我們已經看到策略性啤打ETP市場出現積極下調費用的例子,預計未來數年減費競爭將更明顯。

中國市場增長強勁

亞太區的策略性啤打市場繼續經歷了美好的一年,資產規模增長幅度在2018年冠絕全球。亞太區的策略性啤打ETP整體資產規模,從一年前的211億美元增加12%至237億美元。雖然大市表現令人失望,但策略性啤打ETP資產規模增幅主要是由資金流入產品及新產品上市帶動。與幾年前相比,今年亞太地區12%的增長速度較慢(截至2015年6月、2016年和2017年的12個月期間增長分別為94%、48%和57%),但個別市場的策略性啤打產品增長非常強勁,如泰國、中國和台灣。儘管日本整體股票市場表現在2018年下跌12.6%(根據MSCI日本指數,美元計價),但仍再次錄得亞太區內最高的實質資產規模增長,整體資產規模增長為16億美元,佔亞太區內整體增長的70%。

亞太區內策略性啤打ETP的資產規模排名與過往的報告大致相同。日本央行進行貨幣刺激政策,其中持續增持ETF的計劃,使日本繼續蟬聯亞太區中ETP資產規模最大的市場。澳洲和南韓緊隨其後,資產規模分別為30億美元及18億美元。

論策略性啤打ETP市場的市佔率,澳洲為亞太區內最高,佔當地ETP市場資產的10.5%。新加坡以8.9%排第二;過去18個月,新加坡市場推出了3隻新ETP,其中兩隻為以股息主導的策略性啤打產品。

亞太區內策略性啤打ETP市場資金流入仍然強勁,2018年約有63億美元流入這些產品。追蹤JPX-日經400指數的日本ETP佔流入資金的很大部分。在63億美元資金流入中,有64%流入「質量型」的策略性啤打產品(主要為追蹤JPX-日經400指數的產品)。策略性啤打ETP的產品數量由一年前的157隻增至190隻。

2018年,亞太區策略性啤打ETP的資產規模增長與區內整體ETP市場大致相同。去年,策略性啤打ETP佔整體ETP市場徘徊於4.7%至5.0%水平,至年底為4.7%。由2016至2018年的3年裏,策略性啤打ETP佔整體ETP市場維持在4%至5%水平,顯示亞太區ETP市場愈趨成熟。

質量型產品最受歡迎

以質量為主導的策略以61%市場份額繼續佔據亞太區策略性啤打市場首位。區內24隻以質量主導的ETP產品總資產規模為144億美元,其中95%來自6隻追蹤JPX-日經400指數的日本ETP。這6隻ETP產品同時亦為亞太區內資產規模最大的策略性啤打ETP產品,資產規模介乎9億美元至58億美元,佔區內策略性啤打ETP總資產規模的58%。股息主導型策略則排第二,佔市場25%。65隻股息主導型策略整體資產規模為59億美元,使它們成為以數量計最受歡迎的策略性啤打產品。事實上,區內10大資產規模策略性啤打ETP中,日本、澳洲和台灣各自有一隻股息策略ETP產品佔一席位。

亞太區策略性啤打ETP市場仍然寧散。10大ETP基金公司以外,還有48家基金公司管理131隻ETP產品,但只佔整體市場資產規模的17%。

 

Morningstar ETF分析員對此文也有貢獻。

蔡俊傑

Morningstar

亞洲ETF研究總監

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