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2019年3月20日

Luc D’hooge 新興市場

Luc D’hooge: 聯儲局趨鴿 新興市場受惠

新興市場表現依然強勁,主要原因是中美談判取得顯著進展,美國主要數據仍表現穩健(2018年第四季國內生產總值按年增長2.6%),以及美國聯儲局保持鴿派立場,預期縮表將於2019年底結束。歐洲整體仍表現疲弱,德國驚險避過技術性衰退。總體而言,美國國庫券、歐羅兌美元繼續小幅震盪。商品顯著上漲,石油及主要工業金屬(鎳、銅等)延續1月的強勁勢頭。

固定資產回報收緊

新興市場看好美中即將達成協議,固定收益資產持續收緊。技術面亦看似利好,一級發行減少近10%至去年2月的較低水平,但該資產類別的資金流入速度為近幾年來最高。因此,新興市場債券基金環球多元化指數及新興市場企業債券多元分散指數,一月之內分別再度收窄20點子至338點子及320點子。

個別事件方面,尼日利亞現任總統布哈里在大選中以明顯優勢取勝,成功連任,因此市場預期未來4年該國市場將維持現狀。年初至今,債券表現跑贏區內大市及同類評級產品。本月墨西哥及南非兩大主要類主權能源債券發行人Pemex及Eskom成市場焦點,令相關主權債券陷入巨大的市場憂慮。截至目前,阿姆羅政府的舉措不及市場預期,而目前看來南非亦似乎開始修正此問題。

政局不穩影響經濟

巴西方面,總統博爾索納羅剛剛任職不久,就面對團隊內部分裂、部長背叛,總統之子深陷輿論風波等挑戰。1月份的自然災害繼續困擾採礦業巨頭淡水河谷,導致穆迪帶頭取消其投資級別評級,管理層被迫離職,以及公司面臨數十億的法律訴訟。厄瓜多爾最終與國際貨幣基金組織(IMF)就一項三年期計劃達成協議,10年期債券收窄80點子。

與此同時,委內瑞拉局勢仍不穩定,飽受爭議的總統令社會及經濟前景更加堪憂,但短期之內看來並無及時的應對之策。有關對俄制裁的言論並未阻擋穆迪恢復對俄羅斯的評級,是最後一個將俄羅斯評級重新上調至投資級別的機構。烏克蘭未能通過IMF的反腐敗法,同時「局外人」於本月大選中取勝的概率愈來愈大。

中美貿談續成關鍵

展望未來,美中貿易談判仍是關鍵,但3月份,備受矚目的通俄門報告可能會成為美國政府本月工作重點;烏克蘭將迎來至關重要的總統大選,市場亦開始消化中國人大會議上公布的2019年國家經濟戰略目標。

巴西方面,養老金改革進展亦是值得關注的重點。我們相信,鑑於中美近期談判所取得的進展,以及聯儲局立場更趨鴿派,對於尋求回報的投資者而言,新興市場資產類別仍極具吸引力。

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