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2019年3月19日

Keith Wade 宏觀分析

Keith Wade: 2019年將成環球經濟轉捩點

展望未來,我們已對經濟增長變得較為樂觀。雖然我們已下調2019年環球經濟增長預測,但我們未將下調延伸至2020年。相反,我們認為中美貿易摩擦緩解、央行更靈活的取態,及油價下跌的好處,將會有助經濟於今年下半年恢復穩定,並為我們上調2020年的環球經濟增長預測帶來支持。

普遍上調明年增長預測

我們已將2019年環球國內生產總值增長預測下調至2.8%(原先為2.9%),但同時亦將2020年的預測上調至2.7%(原先為2.5%)。今年的預測下調主要來自我們對歐羅區、英國及日本的預測下調大於對中國增長預測的輕微上調。2020年對各國的預測普遍上調,例如,美國上調至1.6%(原先為1.3%),日本上調至0.4%(原先為0%),而中國由6%上調至6.1%。

與此同時,我們對今年及明年的通脹預測均作出下調。除歐洲以外,所有地區的預測均已下調。該預測主要來自油價下跌,我們目前認為預測期內的通脹將會遠低於我們上一次展望(2018年11月)時的水平。由於核心通脹率(剔除食品及能源的消費物價指數)升幅較小,美國通脹預測亦已降低並將於較低水平見頂,隨後將於2020年逐漸下降。

美聯儲明年料減息

經濟增長減弱及通脹下降導致貨幣政策與我們原先預期相比略微寬鬆。目前我們預期美國聯邦基金利率僅會再上升一次,隨後將於2020年下降。而我們對英國及歐羅區的加息次數預測亦作出下調,目前預期歐洲央行及英倫銀行今年僅會加息一次。我們亦預期日本央行將會維持政策不變,而不會進一步收緊孳息曲線控制政策。預期中國將會透過下調存款準備金率進一步放寬政策,目前預期該比率將於2020年底降至10%(原先為11%)。

我們預期美元將於短期內維持穩定,但隨着美國利率見頂,而歐羅區及英國收緊政策,今年稍後美元將會轉弱。我們預期英國將會達成脫歐協議及進入過渡期(而非硬脫歐),英鎊亦將會受到支持。

3個因素轉向樂觀

我們認為短期內仍會存在經濟衰退的憂慮,但進一步作出展望,鑑於3項因素,我們對經濟增長變得較為樂觀。

首先,能源價格降低,而這是環球需求減弱的部分徵兆,這有助於降低通脹,從而對環球實際收入帶來支持。由於汽油稅項水平降低,美國消費者通常會充分利用這種優勢,再加上收入增長,目前美國工資增長為2%,為3年來最快的增長。歐洲及亞洲的情況亦一樣,而在我們的預測中,消費是帶來增長的重要因素。

其次,美國與中國更接近達成貿易協議,在美國與中國的談判取得「重大進展」後,總統特朗普宣布將對2000億美元中國商品的關稅,由10%上調至25%的最後期限延長至3月1日之後。他預計將於3月底與中國國家主席習近平會面以達成協議。該協議應有助於減少不明朗因素,並對那些暫緩投資計劃並重新估計未來國際供應鏈的企業帶來更清晰前景。

第三,貨幣政策較為寬鬆。這反映通脹有所下降,但亦標誌着聯儲局態度轉變,並將對金融市場環境的變化作出更迅速的反應。雖然我們對利率的基線預測僅較原先預測低25點子,而對最高值的預測由3厘下調至2.75厘,但長期利率已下降,風險資產亦已回升,從而帶來寬鬆的貨幣環境。此外,聯儲局暗示將會提前結束量化緊縮(縮減資產負債表的政策),目前預期該政策將於今年底完成。

Keith Wade

施羅德

首席經濟師兼策略師

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