國際投資者愈來愈認定中國A股是投資領域中的重要元素。自MSCI於2018年5月首次將大型中國A股納入其基準以來，不同的指數供應商一直忙於更新他們對「中國」的定義。
MSCI於2019年2月28日宣布，將從5月的指數審議開始進一步增加主要指數中中國大型A股的權重。計劃將分3步進行，最終納入因子將由5%提高至20%。2019年11月後，指數還將納入中型A股。這些變動將令中國A股在各個MSCI主要基準指數中的佔比增加3倍。最值得注意的是，中國A股在MSCI新興市場指數的預計佔比將由不到1%增至3.3%。
指數供應商納入A股路線異
在MSCI第一步納入（2018年5月及8月）實施日期前後，我們觀察到中國A股ETF的資金流入有上升趨勢。值得提醒的是，各大指數供應商相繼納入中國A股，惟大家走的路線不同，並以不同速度進行。投資者必須留意這對長線投資的影響，並了解那是全球市場及指數自然演變的一部分。
自MSCI於2018年5月首次納入中國A股以來，其他指數供應商也宣布將把A股納入其全球指數。這些動作似乎支持了我們的觀點──國際投資者愈來愈認定中國A股是投資領域中的重要元素。這並不僅限於股票市場，中國境內固定收益資產也愈來愈受投資者注視。
MSCI、富時羅素和標普道瓊斯指數都將於今年納入中國A股或增加比重。在此提醒投資者，各指數供應商對納入A股的實施方案及日期各有不同。最重要是了解這些指數如何受到影響，以及變動實施的時間。到2020年3月，當已宣布的一輪納入程序完成後，中國A股將分別佔MSCI新興市場指數、富時新興市場指數及標普新興BMI指數3.3%至5.5%，中國離岸和在岸股票佔這些指數的價值約為32%至37%。
關注掛鈎基金組合變化
回看2018年5月，即MSCI開始納入中國A股的月份，在香港、台灣和美國註冊的中國A股ETF，我們觀察到5月為過去兩年來資金淨流入量較大的月份之一。2018年8月，MSCI初步納入A股的第二階段，將納入因子增至5%，港台美三地的中國A股ETF也錄得資金淨流入，而歐洲上市的ETF則錄得資金淨流出。觀乎這兩段時間對中國A股ETF資金流動的變化，可以看到指數納入中國A股對資金流向產生一定影響。但鑑於我們只有這兩組數據，我們無法就這些事件是否影響ETF的需求立下明確的結論。
以上說的仍是將中國內地股票市場融入全球資本市場的第一步。MSCI這次的納入方案將把納入因子提升到20%，只是理論上最終納入因子100%的五份之一。從長遠來看，中國A股在國際指數中的組合可能會繼續增加。投資者應關注納入A股所帶來的好處，以及對投資的影響，而非資金流向。具體來說，投資者應了解指數納入A股的時間，及納入方案如何改變追蹤這些ETF及指數基金的投資組合。
蔡俊傑
