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2019年3月14日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 中國政策利好投資氣氛

踏入3月中旬,投資市場開始感受到回吐壓力,特別是未來兩周多項政治事件進入關鍵時刻,中美會否在3月底前達成共識甚至簽訂協議,英國會否如期脫歐,中國在兩會後如何落實政策方向,以致是中港企業的業績公布均可能成為投資市場的焦點。

雖然目前看來市場存在不少不明朗因素,但影響或許只是短暫,對投資者來說,更重要的是中長線的前景,或許仍是時間思考在經過第一季的強勢之後,投資者應如何部署即將來臨的第二季。

大市升勢或有回吐

美國股票在年初以來上漲約10%後,近期的升勢出現停滯跡象。筆者認為,3月份的重要事件─包括較後時間中美可能會舉行的貿易峰會簽訂協議,以及3月20日的美國聯儲局的議息會議,或有可能導致市場波動。無疑市場已經反映中美貿易戰有休戰的可能,以及聯儲局或許暫時不會再加息,但假若出現意料之外的發展(例如聯儲局取態轉趨鷹派),則有可能會導致市場出現顯著的回吐。

雖然如此,筆者並不十分擔心,因為市場很可能已經反映了第一季度美國企業盈利下降1%的普遍預期,而2019年股票回購規模有可能高達8000億美元,亦有望推高股價,故筆者仍然將美國股票視作核心持倉,雖然潛力或許不如亞洲股市。

人行料進一步降準

中國踏入2019年宣布多項政策,包括進一步減稅措施,方便地方政府進行基建融資,加大對外資開放。今年政府預算赤字(包括地方政府債)將從去年的4.1%,上升到5%。中國政府還表明,將加大對小微企業的貸款,並降低其融資成本。預計還會有進一步的降準行動(2018年初開始已經降準5次),使得銀行可以達成信貸目標,並穩定經濟增長。

筆者相信,增值稅率和社保繳費的降幅超過預期(去年剛削減了個人稅),不僅能降低中國企業的成本,更有望拉動內需,提升企業盈利。因此,筆者認為目前市場對中國企業盈利的增長預測,存在上調的空間,未來12個月的普遍預期增長為12%,配合中國採取刺激政策,以及全球貨幣政策轉為鴿派,相信有利股票市場的前景,亦佐證了筆者對全球股票看好的觀點,特別是筆者偏好的亞洲不計日本股票和中國股票。

A股波動後可看好

去年A股持續向下,但踏入2019年,中國A股卻能持續反彈。今年以來,上證綜指強勁上漲,表現與2014至15年的情況相類似,或許令部分投資者擔心升勢會否一如以往只是曇花一現。筆者認為雖然近一周市況已見有回吐壓力,但市場動能依舊非常強勁,這意味着即使一些指標顯示市場超買,甚至是個別日子出現大幅回吐,市場仍有可能繼續上漲。筆者對A股的前景仍然看好,上證指數的下一阻力位為200周移動均線(約3190點),若能突破或將開啟下一波升浪。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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