環球經濟正處於周期尾段，增長步伐將會放緩，投資市場的波動性亦有所加劇，投資者需要重新檢視組合，並以靈活的策略來駕馭潛在風險，從廣闊的投資世界裡，精挑不同的投資工具，以取得潛在收益及增長機遇，毋須懼怕陰晴不定的投資市場。
踏入2019年，我們安聯投資認為要在波動市況中趨吉避凶，得從三方面入手。
第一部曲：重投亞洲懷抱
對香港投資者而言，最具親切感的亞洲市場，近年令大家又愛又恨，因為亞股過去兩年的表現難以觸摸。2017年亞股當旺，MSCI亞洲（日本除外）指數升逾四成1，優於整體新興市場，以及歐美股市，但指數去年表現卻不似預期，蒸發了14.3%1。兩年表現有如天淵之別。
不過踏入2019年，我們相信亞洲市場的前景將轉趨正面。首先，亞洲股市去年急挫，與企業的營運能力無關，主要是因為美元強勢，令資金撤出亞洲市場。但隨著聯儲局暫緩加息，美元強勢或未能持續，換言之，亞洲貨幣兌美元的匯率有望穩定下來。若然如此，對亞洲投資市場無疑是注入動力。
雖然，區內企業的盈利在今年可能仍會持續下調，不過區內股市估值低於歷史平均，在估值上已相對過往吸引。而外界一直擔心中國經濟放緩所帶來的負面影響，但是中央政府已多管齊下刺激經濟，在今年初已公布全面「降準」，以維持市場流動性，並會大幅減稅降費來擴大內需和穩住就業市場。
第二部曲：三大資產網羅美國機遇
亞洲地區以外，投資者可能亦會關注成熟市場的表現，尤其是美國。當地經濟步入周期尾段，增長動力將會放緩，預期市場波動性或將加劇。不過，過份保守的取態並非應對風險的最佳方法，投資者如不想將籃內的雞蛋全部放在債券市場，但投資股票時又害怕波幅，不妨以多元策略來投資於美國市場，匯集股票、高收益債及可換股債券等三大美國資產類別，既可爭取潛在收益機會，又可能達至長期資本增值的目標，並且降低集中單一資產的風險。
雖然環境市況的波動性在去年開始加劇，不過美股去年的每股盈利平均錄得雙位數的按年增長，在新一年，其優勢可望延續。從估值所見，美股的市盈率已由高位回落至14.4倍，正處於長期平均水平，估值合理2。
信貸市場方面，美國高收益債券的相對價值逐漸浮現，大部份債券的高峰到期日為2026年或之後3，支持違約率處於歷史低水平4。截至去年12月底，美國高收益債券的收益率達8%，遠高於歐元高收益債券的4.9%及美國10年期國庫債券的2.7%，提供不俗的投資機會5。
至於美國的可換股債券，其交易價格目前存在折讓，收益率亦吸引，而且與美國國庫券的相關性偏低，又能提供類似股票的回報，不過波動性則低於股票。以去年第四季波動市況觀之，美股遭受沉重沽壓，大型股下跌13.5%，同期可換股債券則僅跌9.3%。6反映這個資產類別有助分散投資，在參與市場升勢之餘，或能降低下行風險。
第三部曲：美債雖好不忘涉足不同債券
在投資市場，孳息曲線是預示衰退的指標，雖然其形態已趨於平坦，不過我們認為美國經濟增長只是稍為放緩，並不會在年內步入衰退。隨著美國進入加息周期尾聲，在經濟情況許可下，聯儲局在今年內或會再加息一至兩次。對債券投資者而言，美國10年期國債孳息的走勢，目前正處於約2.7厘左右7，而且結構性通脹壓力有所紓緩，故此美國國債市場變得相對吸引。
考慮到美國的加息周期或步入尾聲，或會利好美元以外的其他貨幣，尤其是新興市場貨幣。由於俄羅斯盧布及巴西雷亞爾等新興市場貨幣已貶值不少，對於相關貨幣來說可謂正面消息，同時利好以當地貨幣計價的新興市場債券。
至於企業債市方面，近年有不少具投資級別的企業趁借貸成本低企而舉債進行併購，若經濟增長轉緩，這些企業未必能夠有效去槓桿，其評級有可能被下調，會為債市造成一定影響，但在企業債券重新定價下，同時亦為市場帶來投資機遇。
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1. 彭博，截至2018年12月31日。
2. 瑞信、標準普爾、湯森路透、FactSet，截至2018年12月31日。
3. ICE Data Systems, 美銀美林，摩根大通，安聯投資，截至2018年12月31日過往表現，或任何預期、推測或預測並非未來表現的指引。
4. 美銀美林，摩根大通，安聯投資， 截至2018年12月31日。
5. ICE Data Systems, 美銀美林，FactSet，摩根大通， 截至2018年12月31日。美國高收益債券以洲際交易所美銀美林美元高收益大師II號指數代表，歐元高收益債券以洲際交易所美銀美林歐元高收益指數代表。收益率為指數的到期收益率。
6. 晨星，截至2018年12月31日。美國可換股債券以美銀美林所有美國可換股債券指數代表；美國大型股以標準普爾500指數代表。 過往表現或任何預期、推測或預測並非未來表現的指標。
7. Market Watch, 截至2019年2月18日。
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