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2019年2月28日

韋南斯(Marino Valensise) 基金

韋南斯(Marino Valensise): 美股估值料重估 利好升勢

去年第四季的市場走勢實具歷史意義,尤其在12月份並沒有什麼新消息的情況下,市場仍然大幅震盪,股市交易價格與2010年水平相若。標準普爾500指數的遠期市盈率由2018年初的18.5倍,回落至目前的14.3倍(截至2019年1月8日),顯示投資者情緒悲觀。

由於美國聯儲局開始縮減資產負債表,並導致市場流動性下滑,意味即使市場表現疲軟,亦只有少量買家願意買入以穩定股價。此外,第四季出現市場最大跌幅時正值聖誕節假期期間,日本股市在西方股市休市期間錄得最大跌幅,顯示流動性的枯竭會擴大市場跌勢。我們認為這些跌幅並非主要因為市場基本因素發生了變化,更多是由於流動性疲軟所致。

貿易緊張紓緩利股市

除了流動性及經濟周期外,市場仍然憂慮貿易戰將「意外地」導致中美經濟放緩。雖然經濟數據仍然呈正面增長,但環球經濟數據於2018年最後兩個月趨於疲軟,當中貿易相關領域下的跌幅最大。華為首席財務官在加拿大因涉嫌違反美國對伊朗制裁被捕,顯示兩國之間的關係充滿考驗,股市再次受到衝擊。展望未來,倘若雙方願意發表和解的言論,將有望為市場帶來支持,而我們認為美國總統特朗普亦傾向採取這個立場。

我們相信股市出現了嚴重超賣,在企業公布業績期間有望緩和投資者憂慮,促使市場回升,正如2015及2016年股市急跌後大幅回升一樣。我們增持我們認為被超賣的多項持倉,以捕捉預期的反彈。

美國經濟續擴張

儘管陸續公布的經濟數據遜於市場預期,但即使是最悲觀的經濟情緒指數亦仍然顯示經濟擴張。例如,美國供應管理協會(ISM)於1月初公布的採購經理指數(PMI)為54.11,而指數高於50就意味經濟擴張。若根據過往市盈率與採購經理指數的關係,股票可能出現估值重估,並提振市場表現。

相較美國國庫債券,我們繼續看好對經濟較為敏感的固定收益。我們尤其看好息差具有吸引力的新興市場債券及高收益債券。目前,以美元計值的新興市場債券孳息率為7%,而美國高收益企業債券的孳息率則為7.9%,我們相信這些信貸應該會受到支持。

韋南斯(Marino Valensise)

霸菱

多元資產投資總監

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