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2019年2月26日

宏觀分析

【市場觀點】全球大多數資產超買

2018年底至今全球股市都經歷了「打雞血」的歷程,截至上周中段,今年頭兩個月更是過去19年以來首次全球大部分資產都進入「超買」狀態。

在今年不到兩個月的時間裏,全球股市從「平安夜屠殺」的低位反彈了15%,市值規模增加9萬億美元,其中標普500、泛歐Stoxx 600、香港恒生以至日經225指數等主要指數的升幅均達到了兩位數字。

而截至2月20日,標普500大型股、可投資級企業債券、高收益企業債(即垃圾級)、原油和黃金等五大資產類別,今年不僅集體上升,而且其14天的相對強弱指標(RSI)均處於或高於70的「超買」水平,這種情況是2000年以來首次出現。

與此相比,2018年成為股市有紀錄以來的百餘年最慘年份,93%的資產都出現了負回報,比例是自1901年以來最高;而在2017年只有1%的資產錄得全年負回報,佔比又是史上最低的。

隨着所有資產類別都進入「超買」區域,表示看漲的投資者已經過於擁擠,「好時光」基本上也要結束了。美銀美林對全球主要基金經理的最新問卷調查也顯示,儘管2019年至今全球股市上升,機構投資者卻繼續轉向持有現金,淨配置比創了2009年金融危機結束以來最高,這反映交易員對反彈的可持續性極度缺乏信心。

不過全球基金經理仍在大舉進入包括A股在內的新興市場,這種「心裏不情願,身體卻很誠實」的矛盾行為,看起來更像是「恐慌性買入」(panic buying),即那些認為自己「沒趕上車」的人,正在強化自身的入市行為。而那些系統性趨勢的追隨者,也被迫增加新的看好倉位以緊跟大市走勢。

郵儲銀行成國有六大行

目前的市場形勢,持貨較少而又想入市的投資者,宜考慮一些較冷門而落後大市的股份,例如新上市不久的內地銀行股。

近日銀保監會在官網披露的最新金融機構法人名單,郵儲銀行(01658)結束了多年來自成一派的局面,終於與工、農、中、建、交五大國有行齊名,正式成為第六家「國有大型商業銀行」。

這是監管檔中首次將郵儲銀行列為國有大型商業銀行,此前,郵儲銀行機構類型均列為「郵儲銀行」,行政級別上也較國有五大行低一級。雖然在某些方面與其他五大行仍存在一定的差距,但是郵儲的優勢也比較突出。

從經營業績上看,截至2018年第三季度末,郵儲銀行總資產為9.35萬億元(人民幣.下同),實現營業收入1965.23億元,按年增長21.80%;實現淨利潤467.17億元,按年增長15.36%。對比五大行,郵儲銀行資產總值仍有很大差距,但營業收入能力已僅次於工商銀行和中國銀行。

這就不得不提郵儲銀行相對其他五大行的另一個特色,即其廣泛分布的營業網點。根據最新的資料,該行營業網點已經超過了4萬個。而之前五大行中的「網點之王」農業銀行,在2018年中,境內分支機搆共有23652個,其中19698個是基層營業機構。

廣泛的營業網點帶來了十分明顯的收益。憑藉着縣域營業網點的優勢,郵儲銀行服務不斷下沉,據悉,縣及縣以下所有營業網點均開通了農民工銀行卡特色服務,農民工銀行卡交易金額達到了1.24億元。

自2016年登陸港交所後,郵儲銀行業績突飛猛進。與其他五大行的業績比較,郵儲銀行營收高於農行、建行、和交行,但淨利潤卻最低。

導致這一情況的主要原因是郵儲銀行不斷上漲的存款成本,郵儲為代理網點吸收的存款支付穩定的儲蓄代理費,相當於吸收存款的附加成本。當前根據存款期限的不同,儲蓄代理費由0.2%至2.3%不等,存款的總體成本亦上升到2.6%至3.0%。

 

作者姚遷為中資基金經理

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