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2019年2月22日

宏觀分析

【市場觀點】乘搭聯儲局「耐心」順風車

在2019年首次聯邦公開市場委員會會議上,美國聯儲局取態鴿派,刪除2018年12月聲明中 「進一步漸進加息」的措詞,並表示對未來利率考慮會保持「耐心」。聯儲局亦提到,未來將根據金融和經濟發展狀況增加資產負債表正常化進程的靈活性。總括來說,措詞的變化符合近期聯邦公開市場委員會成員的言論,強調決定利率路徑時將更加依賴經濟數據的表現。

由於美國聯儲局轉趨「耐心」並依賴數據,我們將2019年加息兩次的預測調整為僅6月加息一次,儘管市場預期今年不會加息。我們預期美國經濟於上半年增長將超過長期趨勢增長率,但於下半年將顯著放緩。鑑於去年的結轉勢頭及美國政府停擺後的反彈,第二季度增長將會較第一季度強勁,而美國就業市場將保持緊張。但是,財政刺激的效應將不斷減退,利率上升的衝擊將於下半年開始顯現。另外, 我們亦預期中美貿易爭端不會進一步升溫。無論3月1日能否達成協議,中美兩國間的貿易關係已有所進展。因此,聯儲局有機會在6月份加息一次,以2.75厘的最終利率結束緊縮周期。

中港股市繼2018年被超賣後,在2019年迎來良好開始。事實上,不單是中港股市,市場對整體新興市場資產的投資情緒大幅提升,年初至今(截至2019年2月13日)流入新興市場股市及債市的資金分別為181億美元及158億美元。美國聯儲局態度在3個月內「U型」轉彎,從鷹轉鴿,這很大程度上促進投資者承險意欲回升。儘管如此,下個關鍵問題是,若聯儲局因美國經濟增長放緩而變為「有耐心」,那麼中港市場自年初以來的優異表現能否持續?

我們的基本預測是,美國2019年的經濟增長將從2018年的2.9%放緩至2.1%,但經濟仍在周期的後端,並未進入衰退期。歷史分析顯示,當美國經濟增長下跌但仍高於1.8%長期平均增長趨勢時,亞洲股票及債券指數平均回報為正值。

對於中港股市,我們認為中期前景仍然正面,特別是若美元在今年後期逐步走弱,貿易緊張局勢緩和更多證據顯示中國的寬鬆政策開始對實體經濟產生效用。但是,前路並非一帆風順。市場波動性仍然高企,因為投資者對環球經濟增長的擔憂及貿易風險依然存在。環球的經濟數據可能進一步惡化,尤其是採購經理人指數及出口增長,同時盈利預測正在全面下調當中。加上市場大幅上升後出現超買,短期適宜偏向防守性策略,重點關注現金流強勁、盈利增長能見度較高的高股息企業。市場認為聯儲局接近結束緊縮政策,對高息股及房地産板塊有利。

 

作者為法國巴黎銀行財富管理首席投資策略師譚慧敏

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