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2019年2月22日

黃瑞麒 基金

黃瑞麒: 【A股】將受惠長短線資金流入

踏入2019以來,受到資金的追捧下,A股表現持續向上。於2月11日的一周,通過「滬股通」和「深股通」淨流入的資金高達263.7億元人民幣,為連續7周淨流入,令今年以來,境外資金累計的淨流入已逾926億元人民幣。年初至今,上證綜合指數已升逾11%,大市氣氛持續改善。

外資涉足A股與日俱增

這印證了早前筆者的看法。事實上,A股正受惠於數個利好因素。首先,是結構性的資金流入。中國是全球第二大經濟體,A股市值龐大,並佔整體中國股市市值的七成。然而大多數外國投資者,只是透過本港的H股或外國的ADR涉足中國股市,對於A股的參與度嚴重不足。隨着A股市場日漸開放,可以預計外資對A股的投入也會與日俱增。

而在短期而言,資金流也將持續正面。在今年 2月底,MSCI將會公布最新的A股諮詢結果,市場預期MSCI指數會將A股納入因子由現時的5%擴大至20%。去年MSCI將A股納入其新興市場指數之後,很多外資才首次投資於A股。隨着A股於MSCI指數增加,可以想像資金會進一步流入。市場預計,A股於調整後的MSCI新興市場指數佔比會增至3%,規模雖不算大,但更重要的是觀念上的轉變,A股已由一個難以進入的市場,變為國際機構投資者的資產配置一份子。

A股對H股溢價大幅收窄

另外,在行業分布而言,A股一向較離岸中資股有更多優勢。離岸的中資股多數集中在舊經濟行業如金融、能源等,另外再加上一些科技巨無霸企業。而於A股市場,行業分布就更加多元化,包括了創新藥物、工業現代化及新能源等等新經濟行業,增長潛力可看高一線,也能為投資者提供更多選擇。

其實經歷了去年的跌市後,A股的估值已大幅回調。目前MSCI A股在岸指數與MSCI中國指數(主要集中在離岸股票)的預測市盈率均是12倍左右,而若單以恒生AH股溢價指數來看,目前A股相對H股的溢價已大幅收窄至18%。

A股基金流動性大為改善

愈來愈多外資進入A股市場,長遠有望改變A股的生態及文化,對於A股的管理層而言,這也是一個利好消息,因為企業的股東組成更為穩定,能成為長期的合作夥伴。

然而目前散戶仍是A股的最大力量,相反,透過互聯互通計入流入A股的金額只佔大市成交的4%至5%左右,A股仍然是個典型的新興市場,充斥短線投機活動,波動較高,且往往出現過度樂觀或過分悲觀的情況。以主動管理的方式投資於A股,可望降低相關波幅,並有效捕捉市場出現的價格錯配機遇,這便解釋了何以大部分主動管理的A股基金,表現都較A股指數為佳。

值得一提的是,以往的境外A股基金多數透過合格境外機構投資者(QFII)額度買賣,往往受制於流動性問題,但互聯互通計劃日益成熟,很多A股基金已可以做到每日申購贖回,流動性大為改善。

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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