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2019年2月21日

Luc D’hooge 基金

Luc D’hooge: 新興市固定收益市場開局明朗

金融資產今年開局強勁,經歷2018年底的冷場之後,債券和風險資產類別都處於強勢。行情轉好的部分原因是2019年極為吸引的估值及2018年末出現的拋售。

估值的吸引力受惠於聯儲局近期顯著的態度轉變,聯儲局主席鮑威爾1月初透露的鴿派趨勢在月底再度出現。聯儲局的反應功能似乎是受到金融環境收緊下的市場行為刺激(例如中國/全球經濟放緩、貿易戰、政府停擺等因素),而非「充分就業」和「穩定通脹」此雙重目標造成的問題所致。美國就業數據依然強勁,例如非農就業人數出現增加。這種溫和傾斜也有利於債券市場,收益率因而出現下跌。

中國數據差未必反映前景

其他國家亦在過去一個月成為市場熱話。中國經濟數據好壞參半,但同時以再度降準來調整貨幣政策;其去年第四季國內生產總值為6.4%,數據雖然偏軟但絕不代表經濟就此向差。另一方面,陷入困境的委內瑞拉政權和PDVSA面臨新的制裁。儘管如此,隨著政權更迭的可能性增加,PDVSA及委內瑞拉主權國家債券的表現成功跑贏指數。委內瑞拉子指數在經歷了低迷的一年後,上月回報接近42%。到目前為止,加拉加斯政權似乎仍然獲俄羅斯和中國支持,同時,土耳其與馬杜羅政權進行黃金貿易,代表其與美國關係可能出現新裂痕。

其他中東地區方面,黎巴嫩貌似宣布將重組其主權債券,成為一時新聞熱話,雖然當局後來否認重組,但債券隨着消息傳出已出現反彈。卡塔爾及後亦宣布將購買5億美元以支持黎巴嫩債券,沙地阿拉伯亦緊接作出類似宣布,接近月底時黎巴嫩終於成立政府。墨西哥石油公司被惠譽下調評級至BBB-,為債券帶來初步拋售壓力。然而,隨着穆迪表示暫不會對該公司債券下調級別,債券亦隨即出現反彈。

主要央行放緩收緊政策

在指數方面,我們亦看到不少變化。 摩根大通將在部分指數納入5個海灣國家(沙地阿拉伯、卡塔爾、阿聯酋、巴林和科威特,並將在9個月內達到摩根大通新興市場債券指數(全球多元化)約12%的權重。彭博巴克萊宣布將開始把中國人民幣債券納入其全球綜合指數,納入過程將在20個月的期間內推行,權重將達到5.5%。

我們認為估值、技術和政治風險是新興市場今年將繼續面臨的挑戰,但固定收益今年開局強勢,不少債券估值上均具有吸引力。市場上以非美元計價的硬貨幣債券比往常多;歐羅、英鎊和瑞士法郎債券的估值也十分吸引。隨着發達國家央行回收流動性的前景逐漸消退,我們對固定收益持樂觀態度,但亦預期市場將繼續波動。

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