環球金融市場踏入2019至今，困擾着投資者的幾個因素：中美貿易摩擦、英國脫歐、美國聯儲局調升利率及縮減資產負債表的規模，以及全球經濟有可能陷入衰退風險等，在沒有明確的結局前，似乎皆出現了不同的轉機。
本周是美國貿易談判團到北京與副總理劉鶴及其團隊，繼續商討結束關稅事宜，市場情緒偏向樂觀，令資產價格得到支持。英國能否在3月29日前與歐盟達成共識，讓英國按計劃有秩序地脫歐，前景雖不太樂觀，但市場已作好心理準備，硬脫歐有可能會發生，實質的影響有多大是未知之數，惟有摸着石頭過河。以英鎊滙價的表現為例，投資者似乎不認為硬脫歐對英國會帶來非常嚴重的後果，未必需要太早作出最壞的打算。
市場對經濟前景悲觀
以上兩個皆是政治性較重的議題，剩下來的兩個因素傾向經濟層面，一個是經濟可能陷入衰退的風險，以及美國聯儲局加息和縮減資產負債表的規模。最近不少分析報告對2019年的經濟增長預測都是較悲觀，全球的財經官員和央行的決策者看到這些報告時，心裏會是怎樣想呢？現時所有政策不管牽涉那方面的，皆要求有前瞻性。
中央銀行在考慮貨幣政策時要有前瞻性，防止市場風險累積至不可收拾的地步。踏入2019年，中國人民銀行降低銀行存款準備金率1個百分點，接着又做了幾次逆回購操作，更擴大了貼現窗能接受抵押債券的範圍等。市場估計年內人民銀行仍有數次降準的機會。
央行減息空間有限
在中美貿易摩擦上，美國經濟及企業感受到「寒風」不少，聯儲局主席鮑威爾在最近一次議息聲明中，首次提出加息需要耐性，縮表的行動也是循序漸進地慢慢進行。聯儲局在2017及2018年分別每年加息3次，每次幅度皆是0.25厘。今年的加息步伐已確定會慢下來，可能只有一次。歐洲央行和日本央行的利率仍然停在零和負水平。印度央行在2月初更沒有先兆地減息。似乎不少央行都回歸QE的「懷抱」。
然而，即使再有量寛政策，效果應該不如2008年金融海嘯後一般。原因是除了美國已進入加息周期，歐羅和日圓的利率減無可減。美元上次是由5.25厘降至0.25厘，如果這次從2.25厘降下來，幅度也不到從前的一半。重點是大家汲取了過去10年的經驗，再多的流動性亦會流入金融市場，未必能刺激到實體經濟。
每次金融市場有危機，信貸風險和現金流都是主要成因之一。全球央行的貨幣政策是否能解決這些問題呢？答案可能在投資者心中。
陸庭龍
