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2019年2月9日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 狗股+低估值投資策略迎波動市

「狗股」提供高股息,低估值股提供資本增值的機會,但回歸合理值需時可能較長,如將兩者融合成一投資策略,在等待回歸平均值(mean reversion)的同時,也有高股息可幫補,在波動市有望提供穩定回報。

有投資者喜歡買每月派息的高股息或高債息基金,目的是製造現金流應付日常生活開支,適合一些退休人士,筆者之前(2018年4月)也有一篇文章分析買這些基金要留意的地方,有興趣的讀者可追溯參考。但如想用股票作收息工具有什麼策略可行,可參考道指「狗股」策略(Dogs of Dow)。

選道指成分股中高息股

操作方法是年初將道指成分股中股息率最高10隻股票建立一個組合,持有至年尾,然後再重複挑選10隻股息率最高的股票,周而復始。這種選股方法好處是rule based和簡單。一般投資者選股能力不及基金經理強,「狗股」策略只從成分股挑選,將選股範圍收窄在一些營運已久,有信譽和業績支持的公司,加上指數公司會不時作檢討,按已訂下的門檻做篩選,將符合要求的公司納入指數成分股名單,去蕪存菁,減少「狗股」組合踩到地雷的機會。

「狗股」策略應用在道指表現如何,《華爾街日報》有分析指出,過去20年,跑贏指數的比例達六成,如以過去4年比較,更有3年是跑贏,比例達75%。去年「狗股」跑贏道指,當中健康醫療板塊中的Merck回報達40%,電訊股Verizon也有11.3%,抛離道指5.6%的升幅。但「狗股」中也有表現不如理想的,例如通用電氣年內大跌55%。所以應用時也要買入多隻以分散風險。

成熟公司欠高增長

「狗股」策略用在恒指成分股的表現,引用EJFQ的數據,從2006年至2018年,平均年回報率5.4%,跑輸追蹤恒指的盈富基金年回報7.7%,如單以去年計則跑贏,「狗股」策略似乎應用在恒指上不太奏效。股息較高的公司一般是較成熟的公司,高增長則欠奉,所以在大市向下時表現相對穩定,但當市場情緒risk on時就會跑輸。

單以股息率揀股的「狗股」策略好處是簡單,但可能忽略派息可持續性。改善的方法是將一次性或特別股息剔除再作排列挑選,因我們是想找出高股息之餘還可維持穩定派息的股票。

選低估值股這個策略主要是基於回歸平均值(mean reversion)預期,最終會提供資本增值。但回歸合理值需時,投資者的耐性會受到考驗。如將「狗股」和選低估值兩個策略融合,在等候mean reversion出現期間也可收取高股息,似乎是個有效的投資策略。筆者以估值偏離中位數最大,和股息有4厘或以上的篩選條件,建立一個融合版的投資組合。

投資單一巿場較波動

為了檢視兩個策略的表現,年初從「狗股」策略選出10隻恒指成分股,構成一個組合,每隻比重10%。也用融合版的策略揀股,因符合條件只有8隻股份,組合內每隻比重變成12.5%。年初至2月1日,「狗股」組合回報有9.6%。表現最好是中石化(00386),升幅達20%,最差的是電能(00006),跌1.9%。融合策略組合回報有12.8%,表現最好的萬洲國際(00288),升幅為22.6%,表現最差是中銀香港(02388),升幅也有6.2%。同期盈富基金(02800)升幅為11.3%。暫時融合的投資策略表現較指數基金和「狗股」策略好。由於要搜集以往數據有難度,未能用backtest計算融合策略跑贏恒指比例作參考,惟有追蹤兩個策略今後的表現,有機會再和讀者分享。

最後要注意這策略因只投資單一巿場,未能像高股息基金將風險分散至地區層面,所以會相對波動。如市場情緒risk on,表現也會差於大市。

 

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黃培芬

認可財務策劃師

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