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2019年2月11日

游國義 北美

游國義: 【美股】風險仍存 市場續波動

美股拋售在去年平安夜見頂後,出現了不俗的反彈。市場動態顯然出現了若干變化,投資者的態度由去年季末的「先拋售,再質疑」,到聖誕節後市場反彈時普遍轉為頗為穩健的態度。大多個股因市場消息欠佳,股價持續低迷,當中包括節日假期業績遜預期的零售商,但目前為止,整體宏觀經濟和股市並未因市場憂慮而受到影響或大幅下挫。雖然我們的觀點較為正面,但整體市況尚未明朗,影響升勢持續的阻礙仍然存在。中美貿易糾紛雖見緩和,但仍難以預期雙方能否就協議達成共識。美國聯儲局已減少其「鷹派」言論,但貨幣政策錯誤的風險尚存。加上英國脫歐前景未明,而華府並未採取積極行動提振市場信心,更創下政府局部「停擺」紀錄,令情況雪上加霜。

經濟衰退可能性相當低

鑑於貿易、經濟、貨幣政策以及企業盈利存在風險,去年我們採取適度防守的投資取向,降低對新興市場的評級;同時,將行業預測轉為相對防守的立場。儘管如此,由於波動在導致急跌的同時亦可能帶來急升,因此我們並未有採取更為強硬的防守立場。我們繼續認為短期內美國經濟衰退的可能性相當低,但我們或可從貿易議題上得到,關於下次不可避免的經濟衰退何時來臨的提示。

毫無疑問,2019年經濟增長趨勢將會放緩。過去一個月,美國供應管理協會(ISM)的製造業和服務業指數均錄得下跌,而被視為領先指標的新訂單指數亦急遽下跌至51.1,相當接近50盛衰分界線。

企業前瞻指引成為關鍵

隨着2018年第四季業績期展開,我們將會對經濟的走勢有更詳盡了解。湯森路透的數據顯示,雖然市場預測在過去幾個月持續下調,但預計「優於預期」比率仍會遠低於正常水平。鑑於2018年減稅措施提振經濟增長,市場削減2019年預測,因此前瞻指引將成為關鍵。另外,如資本開支計劃、消費者行為,及貿易糾紛影響等方面的評論亦值得關注,了解這些議題如何影響實際業績,及如何在未來季度左右投資者情緒將頗為重要。

企業信心下跌,加上2018年第四季美股急挫,促使聯儲局「澄清」加息立場。近日聯儲局發言人包括主席鮑威爾,都強調聯儲局沒有預設立場及市場需要保持耐心;但若然就業報告持續強勁,甚至工資增長熾熱,有關加息次數的預期可能需要得到調整。

英脫歐發展難料

英國的脫歐進展持續演變。3月29日的脫歐限期很大機會需要延後,讓其有更充裕的時間準備若干計劃,包括英國國會就脫歐協議投票,保留大部分條款協議,但容許英國延遲在2020年12月前與歐盟協商新貿易關係,或者是舉行第二次公投。不過,由於歐洲議會將在5月份舉行選舉,最終的延期時間可能會甚短。

英國分別佔MSCI全球指數和MSCI歐洲澳洲遠東指數的6%及17%,而英鎊則佔美元指數的12%。雖然過去6個月,英國股市和英鎊反映了投資者對英國脫歐的悲觀情緒,但是英鎊在國會投票前幾周的升幅,意味市場預期英國可避免「硬脫歐」的最壞情況出現。

若然脫歐限期能延長至3月29日之後,避免「硬脫歐」的結果,市場可能會繼續反彈。然而,鑑於脫歐前景可能不會一帆風順,將有機會導致股市進一步波動。畢竟,自2016年6月的英國公投脫歐起,其進程總是出人意表。

波動料將持續

新年伊始,美國股市有着不俗的反彈,但我們認為這仍未能反映市場危機已經解除。我們繼續建議投資者在資產配置上嚴守紀律,特別是需要分散投資和進行資產再平衡。我們預期美國及環球市場及經濟風險仍然存在,市場連番波動將會持續。

游國義

嘉信理財

私人客戶顧問副總監

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