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2019年2月2日

新興市場

【市場觀點】在「被遺忘」股票中發掘投資機會

隨着近期新興市場資產價格急劇波動,投資者普遍質疑整體新興市場股票的前景,並傾向集中投資指數權重較大的增長型股票,導致值得投資機會被忽視。當中許多企業營運持續改善,而且估值維持相對便宜水平。有見及此,透過基本分析及「由下而上」的選股策略,投資者可挖掘被市場「遺忘」的優質新興股票。

透過另類投資策略發掘價值

新興市場股票與歐美等較成熟股票市場相比,由於出現「均值回歸」的機會相對較低,因此並不能只靠逢低吸納再等待估值回歸長期平均值。相反,投資者應關注被市場過分看淡或遺忘, 但表現穩健的企業,捕捉它們基本因素好轉的時機。

在新興市場中,許多因素都會令估值長期被低估,當中包括股權結構混亂、企業管治水平偏低,以及大量家族企業和國有企業等。投資者如沒有深入了解企業的營運往績,或沒有足夠資源分析有助股票獲提升評級的利好因素,則可能跌入「價值陷阱」。有效地發掘基本因素穩健、具增長潛力的企業,方為有助投資者在波動市況中獲利的選股策略。此舉有助解決價值投資策略常有的弊端,減低跌入「價值陷阱」的風險。

新興市場提供多元化投資機會

由於新興市場涵蓋多個地區,而區內各國情況各異、行業所處發展階段亦不同,因此發掘價值被低估且前景向好的企業是一大挑戰,但這亦意味着新興市場可提供多元化的投資機會。

若投資者以「均值回歸」現象決定採取增長型或價值型股票投資策略,在當前新興市場市況, 我們相信較為利好價值型投資者。此外,數據顯示,在平衡型或增長型投資組合中加入價值型股票,以分散方式投資於新興市場,有助改善絕對風險和整體回報表現。

最後,企業社會責任及管治(ESG)因素可對投資風險及回報造成影響,這對新興市場投資來說尤其重要,因爲新興市場企業管治標準往往不及成熟市場健全。有見及此,投資者須了解有關政治、管治及監管風險。另外,在甄選基本因素良好但被市場「遺忘」的股票時,市場流動性亦是重要指標之一。

「良性循環」推高企業估值

新興市場仍處於當前周期的早段,受惠於宏觀經濟環境持續改善和企業基本因素轉好,以及估值趨合理水平,有利於新興市場股票造好。目前,各新興國家政府和企業的財務狀況均有改善跡象,企業亦將焦點轉向改善資本配置和增加現金流。截至去年9月,新興市場企業的資本開支比例約佔銷售額約7%,反映企業主要致力補充庫存,而非隨便增加資本開支。若企業營運支持資本開支有所回升,則可增加就業機會,以及帶動貸款和工資增長,這類「良性循環」亦可推高企業估值。

在亞洲,中國經濟轉型仍然是重要利好因素。預料中國政府將繼續推進改革,並尋求進一步推動經濟可持續發展,因此順利進行改革的優質國企可提供良好的投資機會。雖然中美貿易磨擦升級,但鑑於兩國都理解到貿易戰全面開火將造成嚴重後果,即使爭端惡化,雙方或仍有空間減輕有關負面影響,情況或未如投資者預期般差。

 

作者為普信新興市場探索股票策略基金經理楊俊

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