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2019年1月27日

何如克(Robert Horrocks) 亞洲(日本以外)

何如克(Robert Horrocks): 亞洲經濟強韌 為長線作部署

現在顯然不是對亞洲市場採取防守策略的時候。

從亞洲股市及債市的交投所見,部分投資者對未來數周,甚至是數月的市況偏淡。表面看來,採取防守策略似乎是明智之舉。事實卻並非如此,原因是投資者如今可以相對低廉的價格投資於亞洲市場,以捕捉非常吸引的長線機遇,尤其是那些可能在未來數十年蓬勃增長的企業。

對於亞洲股市來說,2018年是艱難的一年,但要留意的是,亞洲股市下跌,並不代表其經濟情況轉差。事實上,在面對美國收緊貨幣政策,以及中美兩國因貿易爭端導至關係惡化的局面下,亞洲區經濟可說是絲毫無損,反映其經濟實力之強韌。

聯儲局處棘手局面

既然經濟沒有太大變化,那麼為何亞洲股市的表現如此疲弱?箇中原因不難理解,美國聯儲局收緊貨幣政策是其中一個主要因素,而且聯儲局可能會持續加息,有機會令貨幣政策過於偏緊。無疑聯儲局所面對的局面其實相當棘手,一方面失業率正處於歷史低水平,而另一方面企業利潤也或不能維持近年的高增長。而當美國經濟出現挑戰,將會對全球其他市場帶來影響,亞洲市場便會跟隨外圍市況一同向下。但是,對於有耐性的投資者而言,亞洲股市的投資價值已經開始浮現。

那亞洲股市的價值又為什麼變得合理呢?因為亞洲市場表現疲弱的主因,很可能不是聯儲局,反而是中國人民銀行的政策所致。中國收緊市場流動性,限制了名義需求,並對亞洲區內其他國家造成了連鎖反應,波及越南、日本,甚至是澳洲等地。其實人行選擇收緊貨幣政策,並非在計劃之內,而是中央在解決地方政府債務問題時所引發的副作用。

中國擬解決結構性問題

對中國而言,政府去槓桿是踏出了解決經濟結構性問題的重要一步,而中央政府趁環球經濟仍然強勁之時出手,亦是明智之舉,因為當經濟開始放緩,中國在政策上便未必再有空間大幅度地實行去槓桿了。

展望2019年,筆者認為亞洲地區將會推出溫和的刺激政策。美國很可能繼續收緊貨幣政策,因此中國亦難以大幅度地放寬。但是,由於中央致力解決大部分地方政府債務,並已取得不俗成果,市場毋須過分憂慮這個問題。在具彈性的貨幣政策支持下,核心通脹或會稍為回升,這可能有利於企業盈利。正因如此,現在並不是對亞洲市場採取防守策略的時候。

何如克(Robert Horrocks)

銘基亞洲

投資總監

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