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2019年1月28日

周奐彤 基金

周奐彤: 經濟增長緩 靈活部署固定收益

對債券投資者而言,2018年是相當具挑戰性的一年。筆者相信2019年整體固定收益的表現會有所改善,但由於全球主要央行持續實行貨幣政策正常化,利率及債券孳息料將走高,相較於股票,投資債券仍將面對一些壓力。隨着美國經濟增長逐漸放緩,市場取態或將變得更加保守,投資者宜採取相對靈活的部署,例如分散投資於不同類型的固定收益資產,以取得穩定收益。

債券存續期宜由短變長

在今年,美國聯儲局、英倫銀行、歐洲央行及日本央行將持續實施貨幣政策正常化。因此,筆者預計這些國家的政府債券孳息將進一步走高,持有一些存續期較短的債券,將較能抗衡加息的影響。

然而在中線而言,隨着我們踏入經濟擴張周期的末段,經濟有可能於未來18至24個月內進一步轉弱,加息的步伐或得以放緩,從而刺激資金流入長年期的債券。逐漸增加政府債券的持倉,以及將存續期慢慢加長,將有助對抗風險。

此外,資產抵押證券(ABS)也是市場今年的焦點之一。無可否認,經濟衰退的風險正在上升,但數據顯示美國的勞動力市場仍然強勁,而且工資持續增長,證明美國經濟仍保持正面增長,再加上利率仍然處於歷史低位,種種因素將支持美國的消費市道,並有利相關的資產抵押證券。目前美國消費者的資產負債表仍然健康,家庭總債務負擔、信用卡和汽車貸款撇賬均處於低水平,令相關信貸的風險減低。

新興債市開始展現吸引力

新興市場債券於2018年同樣面對大幅波動,新興市場企業債券和主權債券的息差擴闊至2016年以來的最高點,而美國及歐洲的高收益債券市場亦同樣錄得下挫。導致信貸市場表現波動的因素眾多,當中包括了利率上升、企業盈利增長預期下調、油價下跌拖累能源業、中美貿易局勢緊張,以及全球經濟增長放緩等。

儘管短期內市場仍處於避險狀態,但新興債市的估值已開始展現吸引力。此外,筆者認為息差上升並不一定是衰退來臨的跡象,原因是目前經濟的基本面仍然良好。因此,息差擴闊,反而令我們看到了高收益債券的投資價值,投資者不妨留意一些擁有高收益及穩固基本面的企業。而在中期而言,隨着全球經濟增長放緩,資金將流入長年期的美國政府債券。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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