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2019年1月17日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 樂觀氣氛可持續多久

剛過去的一星期投資市場偏向樂觀,市場亦展現大漲小回的走勢,當中反映的除了是中美貿易緊張局勢未有升溫,個別數據保持強勢之外,亦消化了美國聯儲局整體對於今年加息的預期大為降溫的發展。

早前市場對美國今年加息的預期已大幅向下修正,更有預期將會減息,但一切只是揣測。惟聯儲局前主席耶倫在周一的講話,卻明確指出經濟放緩若波及美國,則上月的加息佷可能已是現時周期的最後一次,傳遞的訊息較近期聯儲局官員的言論更為鴿派。此舉無疑有助市場氣氛,但作為投資者或許仍然要問:目前的樂觀氣氛可以持續多久?英國的脫歐進程充滿變數,而美國的政府仍然停擺,更何況近期的經濟數據整體呈現偏軟發展。

4因素推動本輪反彈

全球股市已從去年12月的兩年低位反彈近9%。我們認為,推動本輪反彈主要有4個因素:1)美國去年12月份強勁的就業數據(包括工資增長)表明,美國消費可能保持強勁;2)多位聯儲局政策制定者的評論顯示,未來幾個月暫停加息的可能性愈來愈大;3)中國政府將採取更多促進增長措施,包括增加銀行流動性;4)美國和中國都希望於正在進行的貿易談判中達成協議。

這些驅動因素的進一步確認將可能有助於股市持續上漲。標普500指數從關鍵技術支持位反彈,對我們青睞的美國股市尤其有利。主要風險是歐羅區經濟數據惡化和美國政府長期關閉。在新的一年,能源類股表現強勁,原油14%的漲幅分別帶動了美國能源股和歐洲能源股9%和4.4%的漲幅。我們預計,隨着油組減產,以及全球增長預期從過度悲觀的水平恢復正常,油價將可望繼續反彈。我們的主要設想是布蘭特原油價格在2019年上漲。

關注美企末季盈利公布

美國各大銀行將在1月14日開始的一周發布業績報告。市場普遍預計,標普500指數成分股企業的盈利將會增長14.5%。這一增幅低於10月初預計的20%,主要原因是科技行業在發布盈利預警後,盈利被下調。美國政府關門和中美貿易爭端造成的不確定性,也可能給第一季業績指引蒙上陰影。儘管如此,我們相信,強勁的就業數據以及依然強勁的製造業和服務業信心數據,反映了美國經濟的韌性。企業利潤率亦可望保持韌性,估值亦合理,這些因素促成了我們對美國股票的偏好。

刺激措施提振中國市場

中國內地和香港股市在進一步政策刺激的消息傳出後出現反彈。1月4日中國宣布將存款準備金率下調,幅度超過預期。有關當局將推出措施提振汽車和家電消費的報道,也提振了市場人氣。MSCI中國在岸股市指數12個月遠期市盈率為9倍,低於長期平均水平的11倍,亦接近歷史低位。我們繼續在亞洲不計日本的區內看好中國內地股票。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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