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2019年1月16日

曾德明 基金

曾德明: 投資者須與時並進 開通迎變化

近期聽到有市場人士發表言論認為,價值投資在今時今日的金融市場已經跟不上潮流,單看年報,簡單計算市盈率及股息並不足以發掘較其他策略多或更好的投資機遇。尤其是近幾年國際投資機構愈來愈注重大中華市場,幾乎每間大型投資機構都設有自己的分析團隊,散步大中華市場的每一個角落進行一手分析,導致價值投資策略更加難找到被大行忽視的價值股。

價值投資常用逆向思維

不過這個世界沒有一成不變的市場,也同樣沒有一成不變的投資策略。隨着市場競爭愈趨激烈,現時市場常見的價值投資策略其實也已經與以前的模式發生了許多的變化,不再是純屬依賴年報及企業業績。現時價值投資策略中常見的一招就是「逆向思考」,採取「人棄我取」及「人取我予」的方針,趁低吸納被人抛售或者趁高賣出風頭正盛的股票。

當然,既然是以價值投資為主導,那「逆向思考」依然是要以大量一手研究及數據為基礎,才能準確判定哪些才是真正值得投資的價值股;投資者必須認清「逆向思考」與「盲目投資」的差別。

利用perception gap看更遠

如果「逆向思維」行不通,投資者也可以嘗試利用「perception gap」,比其他人行多一步,企圖收集他人沒有的資料,從而得到市場沒有想過的結論。典型的例子就是當市場看好某股票或行業時,利用「perception gap」作出更深入分析(例如收集整個銷售鏈的數據,預測企業及行業走勢)的投資者,往往能夠比市場主流意見看得更遠。相同的理念也能夠應用在當市場看淡某一個行業時,因為只有掌握比其他人更實在的資料,才能在市場雜音中發掘事件的事實。

無可否認,隨着中國經濟逐漸成熟,增長速度也從爆發期逐漸放緩,價值投資在大中華市場也必須作出相對的調整。從表面上來看,高估值的科技股與價值投資的中心思想可以説是相衝的,不過當分析納入未來增長及現金流時,就會發現許多科技股的估值其實並不算太昂貴。有別於傳統的價值投資模式,今時今日的價值投資其實已經由注重今日的價值,轉變為放眼未來的價值。未來是多久?這很大程度上取決於個別企業、行業的發展,很多時候投資是需要耐性的,才能夠守得雲開見月明。

擺脫固有一套約束

其實在此列出價值投資理念在大中華市場這麽多年來的蛻變,最主要的原因並不是要為價值投資平反,以及重申它的重要性。這篇文章更想要讀者明白的是,如果你想成為一個出色的投資者,就一定要學會與時並進,在堅持奉行自己的投資理念的同時,也必須因應市場的變化、時代的變遷,而作出相對的調整及優化。尤其是中國經濟正在轉型,以及全球多個行業正被新科技顛覆之際,投資者更應該保持一個開通的態度,不要太過被現有一套約束。

曾德明

惠理基金

分銷業務董事總經理

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