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2019年1月16日

姚遠 中國

姚遠: 內地促增長 平衡速度與質素

中國經濟去年受內外因素影響跌宕起伏。踏入2019年,最新製造業採購經理指數和工業數據均顯示壓力尚未緩解,意味着中國經濟環境在可見將來仍然嚴峻。與此同時,中央經濟工作會議上預告好消息,指當局將在2019年推出更多政策支持增長。我們預計,中國經濟將在上半年進一步放緩,下半年增長將見底並降至約6%,全年增長則為6.1%。觀乎過去數年,中央的政策操作較官方數據更能左右市場走勢,因此解讀中央經濟工作會議發出的政策訊號,對投資者而言至為重要。

今年的中央經濟工作會議反映中國宏觀政策方向作出了明確轉變,務求在短期增長支持及長期結構性改革之間取得更佳平衡。然而,加強支持經濟增長並不等於中央將放慢改革、去槓桿及抑制樓市風險的步伐。我們認為,中央經濟工作會議釋出的下列訊號,將會成為主導中國未來12個月政策走向的關鍵。

工作會議重申「六穩」

首先,當局愈來愈關注日益惡化的經濟形勢,亦意識到市場對中美貿易糾紛等外圍衝擊的強烈反應。中央經濟工作會議重申「六穩」,包括穩定就業、金融、外貿、外資、投資,以及市場預期。由於勞工市場轉弱的情況已為中央敲響警號,令維持就業市場穩定變得更加重要。即使貿易戰「停火」,增長形勢在短期內仍然難以逆轉。因此,我們相信中央在未來數月將加強政策支持,這亦是本年度中央經濟工作會議發放最重要的訊息。

然而,2019年的刺激經濟力度將在增長的速度和質素之間取得更好平衡。財政政策將較貨幣政策發揮更大的推動作用,而貨幣刺激措施將退居其次,並將以更具針對性和選擇性的方式出現。

選擇性放寬樓市措施

最後,中央經濟工作會議重申對樓市的政策路向,強調「房屋是用來居住,而不是用來投機」。我們認為中央必須在房地產問題上維持強硬立場,以確保貨幣及財政政策不會過度刺激樓市,而令樓市再次過熱。不過,由於樓市仍面對着嚴峻的政策壓力,中央或會逐步選擇性地放寬自2017年以來實施的緊縮政策。

中央經濟工作會議對改革的重視,亦反映出北京有意尋求政策平衡。持續的中美貿易紛爭,迫使中國進一步開放,並為外國、私營和國有企業創造更公平的競爭環境。近日的一連串行動,包括調低706項商品的進口關稅、降低國際和私營企業的行業壁壘,以及放寬對外資企業滙出利潤的限制,代表中國正認真履行其在二十國集團峰會上作出的承諾。

改革方針正確待落實

此外,中國亦銳意促進高科技行業的增長,包括5G、人工智能及物聯網。中興及華為事件暴露出依賴外國技術的風險,預料支持國內創新以及由內需帶動的行業升級,將成為當局於2019年的優先任務。最後,中央經濟工作會議對國有企業改革的方針正確,有關改革包括加快推動混合所有制及建立國有資本投資公司。若此得以實施得當,對中國極為重要的國企改革或可邁進一大步。

不過,紙上談兵總是容易,我們要看到中央言行合一,才能斷定中國將迎來正面的轉變。

姚遠

安盛投資管理

新興亞洲高級經濟師

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