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2019年1月15日

胡一帆 中國

胡一帆: 中央釋出進一步寬鬆訊號

中國去年11月經濟活動依然疲軟,而12月舉行的中央經濟工作會議釋出更為明確的寬鬆訊號。我們預計,2019年GDP增速將從2018年的6.5%放緩至6.1%,中國將進一步寬鬆政策,以緩解美中貿易摩擦及國內不利因素的影響。

經濟增長料放緩至6.1%

去年11月主要經濟數據依然疲軟,但也出現回穩跡象。1至11月固定資產投資按年增速從1至10月的5.7%微升至5.9%,主要是受到基建投資企穩的驅動。11月份零售銷售按年增速從10月份的8.6%進一步下降至8.1%,主要歸咎於汽車銷售疲弱。社會融資規模按年增速放緩至9.9%,因表外融資持續收縮且地方政府債券發行放緩。12月官方製造業採購經理指數(PMI)降至50以下,為2016年7月以來首次,表明經濟持續承壓。2018年GDP增速可能降至6.5%,2019年可能進一步放緩至6.1%。

貨幣財政支持力度增

經濟增長放緩之際,中國政府持續推出寬鬆舉措。近期人民銀行下調所有銀行的存款準備金率100個基點,其中1月15日和1月25日分別下調50個基點。再加上此前宣布的定向中期借貸便利(期限更長、利率更低),以及定向降準的範圍擴大,將釋放8000億元人民幣的淨流動性,有助於緩衝經濟放緩的影響,並保障春節前的流動性需求。有鑑於此,我們預計人行在2019年將總計降準200至300個基點,即存款準備金率今年還有100至200個基點的下降空間,並將實施各種借貸便利操作。

財政政策保持積極,重點支持基礎設施項目。中國國務院經全國人大授權,在3月人大會議召開前下達地方政府債券配額1.39萬億元人民幣,允許地方政府從今年1月開始發行,過去則是在3月之後才開始。

推寬鬆政策應對逆風

在去年12月19至21日舉行的中央經濟工作會議上,政策制定者承諾提供更多的政策寬鬆和經濟改革,以應對周期性和結構性增長逆風。貨幣政策將更為寬鬆以維持充裕的流動性。財政政策將保持積極,加大減稅力度,並通過提高地方政府債券發行規模來加大對基建投資的支持。政府也承諾為外資企業擴大市場準入,加強智識產權保護,並促進國企與民企/外企間的公平競爭。此次會議為2019年提供了更明確的寬鬆訊號,提供了政策支持以緩解經濟放緩的影響,市場將等待政策落實和增長回穩的更多跡象。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼首席中國經濟學家

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