|
熱門:

2019年1月10日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 市場憂增長是否過分

2019年剛過了一星期,但市場已出現了很大的變化。首個交易日的大跌一度引發恐慌,但隨着中美貿易談判進展良好,市場氣氛亦顯著改善。再者,美國聯儲局對未來利率取向的看法亦和市場愈見接近,反映利率年內見高位的可能性不低,有利股市氣氛。更重要的是隨着氣氛改善,市場對增長前景的看法亦有轉變,究竟早前市場的憂慮是合理?還是過分憂慮呢?若未來市場取向認為是後者,對投資市場將是一個重要的利好訊號。

經濟放緩卻沒崩潰

全球股票自去年12月10日起計少於一個月的時間曾經跌去了4.6%。同期,成熟市場風險較高的資產的跌幅更為誇張:標普500和美國高收益債指數分別下跌了7.1%和1.6%,而同期亞洲(除日本)股票的跌幅要平緩些,為2.8%,亞洲高收益債價格則上升了0.5%。黃金和日圓上漲,美元微跌。

筆者看重的3個經濟增長(和潛在衰退)指標均有所放緩,但並沒有崩潰的跡象。美國、歐羅區和中國的商業信心(採購經理)指數皆放緩,但仍然高於2014至2016年期間的水平。最重要的美國孳息曲線(10年期國債相對2年期國債的息差)在過去一個月區間波動,並且仍舊保持正數,預示市場認為暫時還不會發生衰退的情況,這與筆者的觀點一致。最後,美國上市企業盈利和利潤率預期雖遭市場連番調低,但仍穩穩落在正數區域。債市走勢更是預計聯儲局在2019年或許不會加息,對經濟增長亦會有幫助。

亞股跑贏美股難持續

2018年亞洲股票(明晟亞洲除日本)以美元計價跌去了14%,落後美股的10%。不過,去年12月份情況驟然逆轉,亞洲股票跑贏美股近7個百分點(不過兩者均下跌)。要判斷亞股領先美股表現的情況是否能夠持續,我們需要明白3個因素的未來發展方向,這3個因素在去年12月份驅動亞股領跑美股。在此期間,它們全部有利於亞股表現:1)美股分析師的盈利預測下調數目超過了上調數目;2)亞洲股票相對全球股票的市盈率折讓,自極低水平逆轉;3)美元溫和下跌。

雖然筆者不想作出機械化的推論,但綜合上述因素可知,12月份出現的亞洲股票領先大盤的情況或許難以持續。該觀點失效的風險在於若中美達成貿易協定,從而利好亞股,以及中國大規模寬鬆流動性,從而寬鬆金融狀況。從近日的市場發展,這兩項風險出現的可能性並不低。

保持耐性謀定而動

技術指標來看,投資者在2019年或許要保持耐心,謀定而動等候機會重返股市。主要股市都已經從重要的技術位置反彈,但可能仍然需要待市場確認築底。因此,筆者認為從風險調整後的回報來看,投資者暫時或許最好按兵不動,等候一系列風險因素的變化。以歷史為鑑,如果目前的情況和1998年經濟周期中段一樣,那麼增長恐慌爆發之後,市場很快就會築底,此後就會迎來經濟周期末段的強勁上漲。不過,若果事態向類似2000年經濟衰退的方向發展,那麼當前的股市反彈或許難以持續。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。