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2019年1月7日

周奐彤 基金

周奐彤: 亞洲市場有望翻身

對亞洲股市來說,2018年可說是風雨飄搖的一年。但到了2019年,筆者相信亞洲市場有望翻身,我們是時候構建亞洲的長期核心組合。

原因有三,首先是在滙率風險方面。過去兩年,由於美國與世界其他地區的政策利率差異逐步擴大,簡而言之,即是美國聯儲局持續加息,而日本央行、歐洲央行仍未進入加息周期,令資金陸續回流美元資產,再加上市場風險增加,美元遂成為避險港,形成了美元兌一籃子貨幣走強。

然而,今年美元將會面對眾多不利因素,例如美國經濟增長開始見頂、聯儲局亦有機會於今年內暫停加息,而且美國政府正面對雙赤問題(即經常賬及財政赤字),美元或會因而受到打擊,多年的強勢或將回軟。

風險因素陸續得到緩解

另一個市場極為關注的風險,則是中美的貿易角力。貿易戰成為了去年主宰投資者情緒的一大關鍵,幸好隨着中美雙方決定休戰90天,加上中國在貿易上有些讓步,令市場的情緒慢慢穩定下來。

第三,從基本面上說,亞洲企業的盈利仍處於良好狀態,同時估值已經大幅調整。亞洲股票目前的市賬率(PB)僅為1.5倍,未來的增長空間令人期待。

總括而言,由於困擾着市場的各種風險似乎有緩解的跡象,同時亞洲企業的基本面依然穩固,因此,筆者相信亞洲仍然是一個值得長期投資的地區。

新興市場盈利增長仍正面

其實亞洲的情況,在某程度上也可套用在新興市場。受到眾多不利因素的打擊,新興市場於2018年的日子並不好過,表現再一次落後於成熟地區。儘管如此,筆者認為新興市場的問題,其實是大部分損失都是估值下調及貨幣貶值所致,新興市場企業的盈利增長和股息均屬正面。

換句話說,去年新興市場下跌,主要是基於投資者的避險情緒,而非企業基本面惡化。在新一年,筆者相信新興市場或將迎來轉捩點,當投資者將焦點稍為移離美國,並重新審視新興市場,便會發現相關的投資機會。因此,我們仍然看好新興市場及亞洲的長期投資價值,短期的市場波動反而可為投資者提供投資的時機。

兩大策略配置亞洲資產

雖然美國的經濟擴張周期已踏入尾聲,然而在亞洲,經濟周期似乎只是進入了中間階段,經濟增長、通脹、企業盈利和股票估值,均有望支撐未來的投資前景。投資者不妨以防守及價值兩大策略來配置亞洲的資產。

防禦性板塊包括房地產投資信託基金(REIT)、電訊、收費公路和公用事業等。這些公司向來能產生穩定的現金流,其盈利對經濟周期也不算敏感,因此通常能派發相對穩定的股息,提供一定的下行保護。

至於價值型股份方面,投資者則可以在金融、能源及原材料等周期性股份中找到機會。這類股份的盈利往往與經濟周期緊密相關,由於市場擔心其增長前景,因此估值已遭到大幅下調,提供了合理的收益和資產增值機會。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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