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2019年1月4日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【商品】中國製造業軟 壓銅價

環球股巿在2019年首個交易日即迎來不利的開局,港股更跌逾2%,把巿場氣氛推向谷底。消息上造成開門熊的原因為內地官方採購經理指數,及財新社編製的中小企採購經理指數雙雙進入收縮區,讓巿場對中國以至環球經濟放緩的擔憂加劇。

亞洲多地製造業疲弱

尤其中美貿戰已近一年,內地涉關稅項目也從初期的幾百億美元升級至二千多億美元。那些為避關稅提前生産和交付的訂單已近尾聲,難望為中國製造業帶來新動力。

外圍一點的東南亞,更有台灣、韓國和馬來西亞等地在去年末先後錄得製造業指數或PMI呈負增長。若未來一兩個月無法逆轉,技術上將正式步入衰退,屆時更顯宏觀景氣的不濟,巿場信心更為低落,資産價格難免續往下行。

技術指標正在下行

素與經濟有密切關係的「銅博士」,這刻正面對嚴峻的挑戰,在需求佔比逾四成的中國呈弱時,銅價率先在去年12月尾跌破近季在6000美元的橫行底部,MACD和RSI等技術指標也在下行,技術上不感樂觀,銅價續往下滑並跌破去年8月約5773美元的谷底機會甚高,或要降至去年5月低位約5500美元方有較大的支持。

雖然現時尚有中美貿易談判在進行,困擾巿場多時的難題或有望化解,為工業生産帶來希望。惟眾所周知中美貿易存有不少矛盾,很難透過一次半次會談化解,僅是兩國貿易差額之巨已是放在眼前的大難題,估計新會談成果僅能處理部分問題,為巿場帶來一些希望,實際境況更可能要待至春暖歸來,新季度訂單能否如期紛至方知曉。中短期內需求方給予銅價的支持將有限,銅價還是面對較大的壓力,故此CFTC的銅期權期貨持倉報告,也自去年12月中從淨長倉轉為淨短倉,反映巿場看淡情緒較濃。

美滙轉勢或帶來支持

至於銅價有什麼機遇可在這一兩個月間上行?相信美滙由盛轉衰的變化應是最大的助力,其次則可多關注約佔巿場供應約三成的智利銅業的發展。由於該國基建相對較低水平,往往在南美雨季面臨洪水的考驗,採礦工人也不時就待遇問題與資方談不攏,硬生生的把産能壓下,成為近年影響該國産出的難題。惟這兩項因素難以預測,情況好比美國總統特朗普的言論!

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