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2018年12月28日

宏觀分析

【市場觀點】2019年市況先苦後甜?

回顧2018年,雖然環球經濟增長以及企業盈利環境較為正面,但政治風險因素令金融市場表現承壓。踏入2019年,政治環境依舊不明朗,而政治因素短期仍會主導市場去向。加上環球經濟增長將會放緩,而盈利正開始轉向較低但更可持續的增長率。在這段調節時期,我們不能排除股市短期內會面對更多下行壓力。但是明年稍後時間,我們認為政治事件,如國際貿易緊張關係、英國脫歐等應會逐漸明朗化。當市場對政治的憂慮逐漸緩和,而投資者亦開始相信環球經濟只是短期走軟,而不是步入低迷,投資信心相信會有所改善,這將為股市重拾漲勢奠定基礎。

環球經濟增長放緩,主要受美國及中國經濟增長減慢所影響。但同時,我們亦未見有跡象顯示美國經濟會進入衰退,或中國經濟會「硬着陸」。無可否認,美國的經濟周期正處於非常成熟的階段,但我們相信美國經濟擴張在2019年將持續進行,雖然擴張速度會比2018年明顯下降。很多投資者擔憂金融市場大幅調整會導致整個經濟趨勢扭轉,但我們並不認同此看法,主要原因是: 首先,美國企業面對的成本壓力仍較溫和。第二,美國就業市場及工資趨勢正在提升消費前景。第三,企業投資支出(佔國內生產總值)有進一步回升潛力。第四,名義及實際利率均維持在歷史相對較低水平,信貸條件利好。最後,中美貿易風險仍然可控。

至於中國方面,我們預測2019年的經濟增長將下降至6.2%。貿易戰對中國出口的負面影響將逐漸浮現。但鑒於中國當局近月已採取措施(財政、貨幣及監管方面),而寬鬆措施在2019年相信會加碼,我們認為國內經濟活動在未來數月僅會稍為放緩,而明年稍後將有明顯好轉。另外,中國在結構性改革方面,近期在智識産權及國企改革範籌上有些進展,旨在為未來不論是國企、私型還是外資公司締造更公平的營商環境,有望舒缓貿易的緊張局面。

對於中港股市的前景,我們認為由於短期未見利好股市的催化劑,而投資者信心仍然疲弱,加上在農曆新年前資金一般較為緊絀,相信市況仍會相當波動。股市經過大調整,不排除當中會有技術性反彈的日子,短線投資者可利用這些時期獲利並減持周期性相關的股票。我們建議投資者可採取偏向防守性的策略,把焦點放在高息股,直至明年稍後時間,當中美貿易關係明朗化,內地寬鬆措施開始見效,經濟數據逐漸回暖,盈利預測下調趨勢有望扭轉,而人民幣走勢企穩,再把焦點放回與周期性相關的增長股上。另外,在波動的市況中,投資者亦可為中線投資逢低吸納盈利前景確定性高的優質股。2018年市況先甜後苦, 2019年會是先苦後甜嗎?

 

作者為法國巴黎銀行財富管理首席投資策略師譚慧敏

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