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2018年12月28日

何如克(Robert Horrocks) 亞洲(日本以外)

何如克(Robert Horrocks): 跌市因何仍然樂觀

在科網巨擘FAANG(Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix和谷歌母公司Alphabet)領跌下,在過去數年表現強勁的美股終於迎來逆轉!標普500指數的牛市看來已接近尾聲,不過,大部分投資者並不相信美國經濟即將步入衰退。

筆者必須在此提醒大家小心,因為當地失業率偏低、工資很可能上升,令企業利潤受壓,繼而影響到投資環境。美國聯儲局仍然維持緊縮政策,同時有跡象顯示,美國的房地產市場或不如想像般強勁,經濟衰退的風險明顯增加。

亞洲投資者短線悲觀

經濟衰退一旦重臨,美股將首當其衝受壓,亞洲股市能否獨善其身呢?當然不,但相信只會是短期影響。正如筆者與亞洲投資者對話時,發現他們短期內最擔心的,便是貿易爭端、美國經濟衰退,以及中國的緊縮政策。而我的同事亦有同感,認為亞洲投資者對短線前景較為悲觀。

這顯然是個好消息。沒錯,因為投資經理如今更有可能在市場上發掘出愈來愈多價值吸引的平貨。問題是我們能否有勇氣堅持信念,在股價下跌和負面消息湧現時,對市場的看法依然保持客觀和周密。交易一向是種情緒遊戲,講求對各類表面證據有深入思考及判斷,有時證據指向同一方向,但有時可能會互相衝突。隨着股價下跌,筆者的看法愈來愈樂觀,認為新聞資訊、市場情緒及短期市場動量掩蓋了一些重要的長期因素。

亞股估值較環球便宜

亞洲企業盈利增長落後於世界其他地區,相信會在未來數年急起直追,成為增長最快的地區。強勁的經濟增長、利好企業的政策,以及較低的基數,都是亞洲股市擁有的正面因素。至於估值方面,亞股無論相對自身的歷史,抑或相對歐美市場,甚至乎是增長較慢的拉丁美洲,仍然處於偏低水平。

究竟亞洲股市未來會有什麼催化劑呢?老實說,筆者並不知道,但是貿易糾紛或有所改善;倘若美國經濟確實放緩,利率將會維持平穩,甚至趨降。另外,中國人民銀行似乎已經放鬆貨幣政策,這些因素都足以推動亞洲股市反彈。對於緊貼環球市場估值的投資經理而言,他們將會注視到亞洲股市估值之低廉。

筆者在今年初早就想到,若環球股市出現下挫,亞洲股市的估值將率先反映,結果也一如筆者所料。展望2019年,亞洲股市的前景相信會頗為不俗。

何如克(Robert Horrocks)

銘基亞洲

投資總監

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