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2018年12月27日

Martin Horne 基金

Martin Horne: 政治事件下 高收益債投資策略

投資市場仍存有許多不明朗因素,上期便分析過關於信貸周期,以及利率上升對高收益債券市場的影響,今期我們集中討論政治事件,如中美貿易戰及英國脫歐所帶來的風險,以及相關投資部署。

貿戰打擊個別行業

事實上,貿易戰肯定對個別行業會帶來打撃。例如目前美國農業生產商便正受到衝擊,這是由於他們已經無法進入某些過往曾經滲透的市場。

在投資於這些面臨較大挑戰的行業時,我們會物色資本架構健康、能抵禦並適應事態發展的企業。根據我們的經驗,即使是在疲軟的行業或周期欠佳的階段,都能物色到優質企業。的確,雖然我們肯定會將貿易緊張局勢升溫納入投資流程中考慮,但我們更專注於維持信貸密集型及「由下而上」的投資方式。

英國脫歐結局難料

另一個令投資者擔憂的問題,是英國脫歐將會如何發展?坦白說,任何人都無法預測最終的結局,或是歐盟與英國之間能不能達成協議。嚴格的從信貸角度而言,我們認為在英國脫歐最壞的情況下,英國經濟可能出現溫和衰退。我們之所以認為會是溫和衰退,是因為英國目前的兩大貿易夥伴──美國及歐洲的經濟狀況仍然良好。另一方面,投資者要注意的是英鎊可能貶值,這或會對他們所投資企業帶來正面或負面的影響,正如任何滙率變動一樣,某些企業會比其他企業表現較佳。

關鍵在於基本因素

無論是出現貿易戰或是英國脫歐,歸根到底最重要的還是基本因素。在每個行業或地區,無論何時出現什麼動態,都肯定會有表現較佳的選擇。市場大事固然重要,但重要性僅在於其對基本因素的影響,對高收益債券投資者如我們而言,這反映於發行人對我們所投資資金的償還能力。如果這一點並沒有改變,我們會在適當時候,利用市場變化時帶來的技術面機會,為投資者爭取更高回報。

整體而言,中美貿易戰及英國脫歐兩個政治事件,確實為市場帶來一定不明朗因素,甚或為個別企業帶來實質打擊,對投資者來說,最重要是充分分析投資機會,並以適當的風險回報作基礎進行投資。

就目前的市場情況來看,我們認為多元信貸投資方式有眾多裨益,投資組合中包括美國高收益債券、美國貸款、歐洲高收益債券及歐洲貸款,並視乎機會配置抵押貸款證券及受壓和不良信貸。多元信貸投資策略有助於投資者利用短線投資機會,及時將資產配置轉向當時最具投資價值的領域。

Martin Horne

霸菱

環球高收益債券投資總監

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