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2018年12月16日

Cédric Spahr 宏觀分析

Cédric Spahr: 法國動亂窒礙股票市場

法國近數星期發生反增加燃油稅騷亂或對當地政治構成長遠影響。代表基層的「黃背心」抗議行動蔓延全國,最終以在巴黎及多個其他法國城市激烈的示威告終,並透過媒體報道產生極大迴響,令人覺得法國政府與各地區的分歧日漸擴大。「黃背心」行動與2015年爆發,由農民領導的「紅帽軍運動」相似,後者旨在反對前總統奧朗德推行的環保稅,而稅項最終亦宣告取消。

法國被普遍認為難以推行改革,但民眾就反對更高燃油價格的反應,促成了收入較低的法國民眾對加稅的長期怨恨情緒,認為此舉威脅到眾多平民百姓的生計。於2017年,法國國家稅收佔國內生產總值比例上升46.2%,屬經合組織國家(OECD)中最高水平。許多人亦認為削減公共服務,尤其是地區性公共服務,乃違反政府責任的舉動。法國就如意大利一樣,在緊縮政策方面達成某些限制,而法國政府最初以頑固手法應對上述憂慮,則引發各方提出新一輪要求,同時削弱其誠信。持續數星期的動亂已對部分民眾造成不安的情緒,而未得民心的總統馬克龍現需迅速應對事件,以免進一步削弱其政治領袖的地位。

騷亂多方面打擊經濟

抗議亦影響多間法國上市公司,當中主要包括大型零售商及收費道路營運商,因為抗議人士擾亂部分地方的收費站。抗議行動亦輕微削弱了市場對法國政府債券的信心,令法國債券與德國債券的息差擴大。法國債券相對德國政府債券孳息差距進一步拉闊,將為法國股市帶來更大的下行風險。

法國股市目前正面對製造周期減慢及歐羅區經濟意外令人失望等挑戰,上述示威遊行及道路阻塞削弱了聖誕新年假期早段零售消費。初步數據顯示,法國的大型超市及超級市場於11月下半部分的銷售嚴重下滑,銷售能否於聖誕促銷期開始前回穩似乎成為關鍵。由於過夜外國旅客人數短期內或會下跌,當地的酒店經營者亦面對同樣難題。若法國政府成功有序遏制動亂,將有助減低對當地行業構成的影響。由於部分行業或會於未來數星期下調盈利,我們將密切留意各行業的盈利調整。

受華為事件震盪波及

此外,中國主要電訊設備製造商華為的首席財務官於加拿大被捕一事打擊全球股市,法國股市亦因而受到波及。事件起因是美國政府以涉嫌違反美國對伊朗實施的制裁為由,要求將該名華為高層拘捕。與多間大型國內企業保持緊密聯繫的中國政府,對美國如此不友善的舉動反應負面,此新局勢將減低解決中美貿易摩擦的可能。法國CAC 40指數現以11.6倍的市盈率買賣,但考慮到整體宏觀經濟及貿易情況,這市盈率之低未足以誘使投資者重投法國股票的懷抱。

Cédric Spahr

嘉盛

股票策略師

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