在金融危機後的十年，各國推出了寬鬆政策以刺激經濟，環球經濟重拾了高速的增長。歷史証明，要從貨幣寬鬆政策回歸到正常化的步伐，往往伴隨著過度的政策調控和較強烈的市場波動。此外，加上投資者回歸理性，缺乏非理性繁榮（irrational exuberance），市場動盪很有可能會加劇，外圍環境亦將令獲利變得更爲困難。雖然風險明顯存在，但2019年仍將有兩大理由支持金融市場。
2018年12月1日，美國總統特朗普和中國國家主席習近平在G20峰會後舉行晚宴，期間雙方同意暫緩中美貿易戰，為未來更具建設性的談判鋪路。就筆者看來，這個撤銷令以及兩國實質的對話，增加了兩國在2月底前就貿易以及其他與美國相關的問題達成協議的可能性。若繼續停戰，將對市場情緒和經濟增長帶來正面影響。
與此同時，美國聯儲局對過快加息持謹慎態度。聯儲局至今的加息路徑平穩且依賴數據，應有助防止美國經濟過熱，並延續目前的經濟擴張。
由於中國的法規、貨幣及信貸在較早時候均有所收緊，加上中美貿易摩擦升級帶來負面情緒，國內經濟活動在2018年放緩。踏入2019年，市場普遍預期中國將推出更多刺激措施，以支持經濟增長。
從政策角度來看，中國在處理信貸泡沫上尋求軟著陸，目標是要避免債務積累引致金融體制危機和經濟急速衰退。當局需注意不要重蹈日本覆轍，在處理不平衡的問題時經歷多年的低增長。
美國關稅將令中國繼續處於壓力之下。令人擔憂的是，美國更嚴厲地限制中國獲取美國技術，將進一步影響中國增長。信貸泡沫期間的次級貸款令金融體系變得脆弱，意味著外部驅動的經濟放緩可能會破壞國內經濟的穩定。
因此，目前有強大誘因驅使中國政府推出刺激需求的舉措。放寬信貸、減稅、增加基建支出以及人民幣走弱等因素均為經濟提供了支持，但由於實現穩健增長比起試圖控制信貸泡沫危機來得更爲迫切，當局不排除在有必要時會推出更多措施。
目前爲止，中國政府已採取一系列謹慎和具針對性的寬鬆措施，包括下調銀行存款準備金比率（RRR），以及由高層官員向銀行提供明確指示，確保信貸持續流向私人企業。
政策制定者仍然可以使用許多工具來進一步支持增長，例如增加基建設施支出、進一步放寬信貸和減稅。邁向2019年，當局預計將會採取更積極的刺激措施。
展望未來，在資本市場和機構進一步發展和自由化，以及中國中產階級崛起推動需求和增長的動力下，筆者繼續看到中國長期穩健的增長前景。
另外，消費人口的增加亦將為經濟帶來支持，中國的勞動人口已經超越了美國和歐洲的總和。儘管中國近年消費人口已持續擴大，但仍只是巨大市場的冰山一角，因爲中國目前達到中產階級的人口仍只有不到15%。隨著中國崛起，這些新消費者將把目光投向未來——即健康與家庭教育。
作者為新加坡銀行投資策略主管李國祥
