2018年新興市場債券表現欠佳，不少投資者對其收益率預期感到失望，此乃主要由美元走強及中美貿易爭端所致；雖然如此，投資者不應對投資新興市場債券有所卻步。2019年將是收益率改善的轉機；若不持有新興市場倉位，投資者可能甚至達不到2019年的收益率目標。
首先，兩個利好先決條件仍維持不變：第一，雖然國際貨幣基金組織將新興市場的經濟增長預期下調0.2個百分點，但新興市場表現仍有望優於已發展市場。第二，儘管新興市場貢獻了逾50%的環球增長，但僅佔資產資本化的一小部分。長期而言，這將推動投資者不斷加大投資組合對新興市場的配置。
歷史經驗亦令我們對新興市場抱有信心：自1994年起，新興市場硬貨幣債券從未連續兩年錄得負收益率。相反，正收益率大大彌補了前一年的虧損。此乃由於新興市場債券等低效資產類別於市況不好時，為投資者提供尤為具吸引力的機會。
中美貿易爭端料有突破
中美外交關係將持續成為投資的重要關注點，而目前投資者最留意的仍是中美貿易戰。G20峰會上，美國總統特朗普與國家主席習近平同意，就貿易爭端問題「休戰」90天，此結果帶來了驚喜。我們預期，在中美兩國都意識到達成協議符合共同利益之後，雙方將會找到某種解決辦法。中期選舉失利、支持率下降，加上美國經濟放緩的陰霾，特朗普在2019年需找到一場為他帶來「速決速勝」的爭端，而與中國達成關稅協議正合他意。因此，我們相信雙方將最快於2019年第一季達成協議。如果雙方達成有利的成果，亞洲貨幣將是最佳投資選擇之一。有見於此，印尼高收益企業債券是我們2019年看好的債券之一。
金屬原油基本因素良好
美國經濟增長及貿易談判已推動美元強勢及造就加息環境。加上中國宏觀經濟增長放緩，這種混雜的情況對商品實在十分不利。雖然如此，很多金屬及原油仍維持供需平衡及良好的基本因素，當中包括：中國的再平衡及環境措施，這與鋼鐵、煤炭及肥料息息相關。電動車興起將利好銅、鎳及更多稀有金屬。嚴控新增產能則會利好銅及鐵礦石。我們亦相信，由於OPEC+依然具備平衡供需的動機及實力，2019年油價將保持於每桶60美元以上。然而，到2020年，隨着美國頁岩油生產商最終攻破物流瓶頸，情況則可能有所改變。
雖然對於新興市場而言，油價仍是一個影響重大的變數，但我們認為，除非大宗商品消費國出現嚴重衰退或放緩，否則油價的走勢將利好新興市場。
加息步伐放緩更為利好
大部分已發展基準債券息差有所收窄，因此其孳息率應會低於新興市場債券。此外，如果貿易戰消退及聯儲局更加緩慢地推進貨幣正常化，造就整體利好環境，新興債可獲得更大的上行潛能。
總括而言，一方面，新興債基本因素維持不變，且新興市場配置將增加。另一方面，該資產類別具有較高的再生能力，這與具吸引力、可利用的市場低效有關。種種跡象表明，新興債仍然獲得支持。
Luc D’hooge
