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2018年12月13日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 風險資產年底前或反彈

2018年的12月和以往的12月的確是不一樣,上周全球股市在貿易爭議的憂慮下繼續展現大幅波動,但在香港及美國股市走低下,內地A股卻逆市向好。而本周英國推後脫歐協議的表決一度引發市場波動,但在中美雙方就貿易問題對話及美國總統特朗普釋出善意後,周三的投資市場又再一次出現反彈。12月最終如何發展仍然有很多變數,單是下周美國聯儲局會否調整其對2019年的加息預測,已是一大不明朗因素。話雖如此,考慮到年內風險資產調整幅度不低,加上不少的風險因素已為市場接納甚至消化,故風險資產特別是波動較大的股市在年底前出現反彈的機會仍值得投資者注視。

中美貿易摩擦降溫

中美同時展開貿易談判為市場提供了一些喘息的空間。在正式重啟關稅前,中國有了3個月的緩衝期,來展示其解決美方所關切的問題的誠意。中國已經表態,將會增加對美國液化天然氣和大豆的進口,並通過了一項法案,旨在懲罰侵犯智識產權的企業。這是一個好開始,貿易戰暫時停戰的消息或足以支撐新興市場資產在短期內有所表現。儘管如此,地緣政治緊張的局面不太可能消除,近期中國有科技公司高層被捕已說明了這點。

市場的另一個憂慮是孳息曲線呈現部分倒掛。上周美國5年期與2年期國債孳息出現倒掛情況(即5年期債息低於2年期債息),美股亦因而出現震盪。鑑於孳息曲線倒掛可作為未來6至18個月出現潛在經濟衰退的預兆,這顯然引發了一些市場人士的擔憂,擔心是否代表未來經濟前景將挑戰重重。然而,投資者要了解的是孳息曲線倒掛,有時並未準確預測衰退。此外,筆者更關注的是10年期孳息與2年期孳息差值的曲線(目前尚未出現倒掛),因為此曲線若出現倒掛,相比5年期和2年期孳息差值的曲線倒掛有更準確的歷史紀錄。

美股調整或近尾聲

美國標普500指數自2015年以來,出現了3次幅度大於10%的下跌(不包括目前身處這一次)。歷史經驗表明,標普500指數可能接近當前下跌趨勢的轉捩點。回顧2015年7至9月的調整持續了50天,跌幅12%,而2015年12月至2016年2月的修正持續了48天,跌幅14%,最後一次是2018年1月至2018年4月的調整持續了44天,跌幅11%。至於目前身處的調整始於10月份。單單按照以往慣例,從起始日推後45天計,那麼12月10日開始的一個星期就有可能是這次調整的結束時間。若以跌幅推算,到目前為止指數已經下跌了約11%(用周四低點計算)。按照較近的歷史數據來看,未來可能還會再跌多1%至3%。筆者認為,英國的局勢發展及12月18至19日美國聯儲局公開市場委員會閉門會議,可能將決定美股調整是否接近尾聲。

亞股技術面現契機

亞洲股市的基本面仍然受制於貿易爭議,但技術走勢或許可提供另一個方向的分析。技術指標顯示,明晟亞洲(除日本)指數可能正在形成實質反彈。該指數從1月份的高點一度跌去27%,目前正試圖突破610點左右的關鍵趨勢阻力位。一旦突破,則預示該指數可能已在10月份築起中期底部(569點)。若要市場上漲勢頭得以延續,則14天相對強弱指數(RSI)需要始終保持在40以上,並繼而突破70。到目前為止,在這次反彈中該指標還沒有到達過70。該指數在100天移動平均線料有較大阻力,這可能會阻礙剛剛開始不久的反彈。然而,筆者認為指數最終向上突破的可能性正在加大。若然成功突破,則明晟亞洲(除日本)指數有望升至9月份高點661(較目前水平高約9%),繼而挑戰7月份高點682。

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