中美兩國於G20峰會達成共識，互相暫停新增關稅90日以進行磋商和解方案，故此市場原本憧憬可就貿易問題達成協議，但其後因中國龍頭電訊設備供應商高層被捕，兩國關係再趨緊張。另外，英國議會押後表決脫歐方案投票，令人擔心方案未獲足夠票數支持，英國有機會硬脫歐。因此，投資者避險情緒再上升，亞洲優質債券亦繼續獲資金追捧。
展望前景，不確定性依然充斥，除了以上提及，中美貿易戰仍未平息及英國仍有可能硬脫歐，美國聯儲局有機會再加息，以及減稅對刺激美國經濟增長的影響逐步減弱等因素，均會困擾市場。特別是於美國中期選舉後，共和黨失去了眾議院控制權，未來要推動額外減稅等刺激措施難度預期會上升。
企業基本因素持續改善
就亞洲信貸表現，隨着聯儲局繼續利率正常化步伐，融資環境仍會像過去幾季收緊，而且中美貿易戰持續會令全球增長放緩，並打擊投資者信心，所以在2019年上半年過後，聯儲局或不會再加息，加息對信貸負面影響可能逐漸行至尾聲，惟實際情況要視乎當地經濟數據及宏觀變化而定。
不過，利率走向始終難以估計，因此投資者更應將焦點集中於亞洲企業的基本因素，而這的確可讓人對於能渡過風暴感到樂觀。在投資級別債券領域，一些關鍵指標例如EBITDA及淨收入利潤在過去3年持續改善。債務比率在流動情充裕下亦見回落，目前平均現金水平超過債務三成。
在高孳息債市場方面，在經過幾年惡化後，EBITDA、淨收入利潤及債務比率等於2017年亦見改善。因此，假設貿易戰不會使市場完全失陷或亞洲貨幣貶值出現失控，亞洲區的增長率依然會較其他地區有明顯優勢，這對於信貸好轉趨勢繼續提供支持，並將轉化為正面評級行動。
亞洲滙率走勢暫難扭轉
而在滙率層面，美國加息已對亞洲部分擁有經常賬赤字的國家，好像印度、印尼及菲律賓等構成壓力，雖然這些國家的經常賬赤字遠低於3%，較2013年貼近4%至5%水平為低，但仍受不利影響。我們預期很多亞洲央行在滙率出現過份波動時仍會出手干預，而暫時亞洲區國家滙率偏軟的局面依然難以扭轉，所以會維持審慎觀點，直到美國聯儲局的利率正常化進程真正出現減慢。
至於在投資策略上，我們對於投資級別債持有較重倉。另外，亦持有美國存續期的長倉，因為我們預期現時的通脹趨勢難以維持，明年財政刺激利好因素會減弱。在地區方面，持有新加坡及香港優質企債長倉，菲律賓及印尼債則持有相對輕倉。中國債就重倉優質內房股，並持有科技股短倉及輕倉銀行股。
總結而言，環球宏觀投資形勢仍將波動，亞洲債券的基本因素良好，相信可繼續吸引到資金流入。
譚家駿
