熱門:

2018年12月12日

胡一帆 宏觀分析

胡一帆: 中美進入戰略競爭新時代

中美關係進入未知水域,未來幾年還可能變得更加複雜,更具挑戰性。我們預測的基準情景是,雙方將會就廣泛的經濟和安全議題展開「打打談談」的多輪較量。近期中美兩國領袖在G20峰會期間會晤,決定雙方暫時休兵,就證明了這一點。然而,兩國要取消互徵的關稅目前看來可能性也不高。當前,美國仍對總值2500億美元的中國進口商品加徵關稅,並且大幅收緊了包括半導體、飛機和生物科技等27個關鍵科技領域的外國投資限制,還在新的《美國墨西哥加拿大協定》中加入暗中針對中國的「毒丸」條款,加大對中國施壓。

中國採取了針鋒相對的反制措施,已對價值1100億美元的美國商品加徵5%至25%的關稅,佔美國對華總出口的近70%。儘管美中貿易爭端暫且休兵,但長遠來看,兩國經濟逐漸脫鈎,現有的供應鏈在區域間重新布局,是更可能發生的情形。我們認為,爆發全面的貿易戰或軍事冷戰依然只是一種概率很低的尾端風險,因為中美兩國已經形成經濟和文化等方面相互依存的格局。

中國着力穩定國內經濟

大多數人認為,北京錯估了美中貿易衝突的嚴重性,也低估了去槓桿對民營經濟和地方政府基礎設施支出帶來的影響。實際上,中國已在7月底調轉政策方向,轉向政策寬鬆。即將於12月中旬召開的中央經濟工作會議,以及改革開放40年慶祝大會上,很可能公布進一步的穩經濟措施,包括國企改革、市場准入以及減稅等。

從美日貿易戰汲取教訓

1980年代至1990年代美國與日本貿易戰的重要教訓值得中國記取。當時的情況與現在類似,日本對美貿易順差持續上升,招致美方不滿,認為日本不公平的產業政策導致美國的製造業工作流失。隨着關稅不斷加碼,日本最終服軟,實行出口自願限制措施,並將汽車生產基地遷移到美國。日本還試圖通過超寬鬆的貨幣和財政政策來推動進口。儘管採取了種種措施,但日本的貿易順差仍在繼續增長。最終,美國於1985年透過《廣場協定》聯合拋售美元,導致美元兌日圓滙率在兩年內從240大幅貶值至120。現在日本的許多經濟學家在回想當年時,都認為日本做出的讓步導致其國內工業基礎「空洞化」,是催生1980年代末期泡沫經濟的罪魁禍首,最終導致日本經濟數十年的迷失。北京可以從日美貿易戰汲取的教訓是:貨幣急劇升值、貨幣和財政政策大幅放鬆、對壞賬過度寬容,都是需要避免的政策選項。

中美全面競爭將成常態

中美關係已進入戰略競爭新時期,涉及範圍遠不止貿易和投資,還延伸至遊戲規則、價值觀、治理模式等諸多領域的分歧。雙方在地緣政治影響力、保持科技絕對優勢等方面也展開競爭。過去30年來中美經貿聯繫日漸緊密,如今卻漸行漸遠,未來兩國關係還可能變得更加崎嶇,但是我們認為,爆發全球貿易戰的可能性依然很低。中美之間將經歷「打打談談」的多輪較量,最終可能重塑全球地緣政治現有格局。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼首席中國經濟學家

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads