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2018年12月6日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 貿戰停火利風險資產反彈

投資市場往往在年底前轉趨淡靜,一則因為假期氣氛濃厚,二來是不少投資者或許已埋單計數,留待明年再部署;但2018年的情況很可能並不一樣,或許在12月仍然會異常活躍,因為不少的不明朗因素均有機會在月內出現變動,為投資市場的前景帶來變化。踏入12月的首個交易日,全球投資市場借中美就貿易戰停火90日的消息而大幅反彈,不單是股市,連帶外幣,以致是11月跌幅巨大的油價亦收復部分失地,但周二晚美國股市急跌,反映未來市況或許仍會繼續波動。中美的貿易關係能否漸入佳境仍然要時間觀察,但風險資產已率先作出反映。目前來看,市場氣氛以致是技術走勢均有改善,且看市場能否在年底前迎來一次強勢反彈?

市場氣氛轉變利反彈

在美國聯儲局主席鮑威爾暗示,聯儲局可能會放慢加息步伐之後,美國股票亦在經歷了近一成的回吐後開展反彈,從而引領全球股市回升。美國聯儲局偏鴿的言論緩解了近期拖累股市的兩大最主要政策風險中的其中一點,亦即是美國利率將會持續上升,以及由此導致的美國和全球流動性收緊。最新情況是市場預期美國聯儲局將在2019年進行兩次各25個基點的加息,這個預期明顯低於10月初市場預期的近3次加息。加息預期降溫明顯有利市況回穩,若聯儲局往後進一步改變其加息預測,則更有助風險資產表現。

上周中美兩方領導人在二十國集團峰會上的會面,雖然未能即時撤銷關稅,但雙方達成協定,帶出一個90日的緩衝期,亦令中美貿易衝突進一步升級的風險降低。因此,另外一個拖累股市表現的政策風險亦有可能在短期內消散。在筆者看來,無論只是加息,又或是貿易戰,以致是兩個政策風險的緩解,將對風險資產,特別是美國和亞洲不計日本股市和新興市場債券產生積極影響,有利年底前收復失地。

A股前景吸引

隨着多名聯儲局官員對加息前景有保留之後,愈來愈多的投資者認為,美國聯儲局可能會在2019年放緩其加息步伐,這個發展對亞洲不計日本股市的資金流入,和對利率敏感的恒生指數,均是十分有利的。筆者也看到了技術層面對恒生指數和中國A股提供了有力的支持。中國政府最近宣布了鼓勵企業回購股票和購併的措施,同時支持銀行增加對私營企業的貸款,以緩解投資者對市場流動性的擔憂。目前MSCI中國A股未來12個月市盈率為9.8倍,低於該指數長期平均水平。雖然年內A股表現乏善可陳,但論前景則顯得吸引,故中國A股亦是筆者在亞洲不計除日本市場中偏好的市場。

減產協議倘成事利油價

隨着美國加息預期降溫,標普500指數亦從略高於2600點的支持位反彈。在12月6日,油組(OPEC)和俄羅斯將在維也納舉行會議,能源板塊將是市場關注的焦點。該板塊目前是本季度市場上表現最差的板塊之一,這主要反映在美國原油價格從峰值到谷底下跌了約34%所致。筆者注意到,目前市場觀點的多樣性非常低,因為大多數投資者均認定油價將會走軟。故此,若油組會議成功達成減產協議,則油價和能源類股可能借消息而出現大幅反彈。筆者青睞歐羅區的能源行業,而美國股市亦繼續是筆者全球市場中的首選。

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