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2018年12月4日

宏觀分析

【市場觀點】貿戰停火 科技戰又如何

一如所料,中國國家主席習近平與美國總統特朗普的G20會晤有新進展,雙方同意貿易戰「休戰」90天,接下來將貿易不平衡、市場准入等展開談判。如果在90天後雙方仍無法達成協議,美國將會重啟明年1月向中國徵收的2000億美元出口貨品關稅,並由目前的10%上調至25%。

消息刺激股市反彈

在過去幾周,市場一直對G20會議有所期待,股市因而從低位反彈,及至本周一,中美這兩個全球最大的經濟體宣布停火,即時刺激股市進一步回升,加上企業盈利復甦、收入勝於預期等利好因素,相信樂觀情緒會延至年底。

行業方面,出口前景改善,將有利工業板塊,而內需消費、醫療保健仍是中國的長期投資主題。中國政府正開始推動基建項目,步伐將保持不變;金融板塊的前景則取決於於貨幣政策是否持續寬鬆,而這反過來又要視乎貿易談判的進展如何,以及長遠經濟增長的方向。雖然中國對對遊戲的監管或會有所放鬆,但科技行業的長期前景仍令人關注。

由於投資情緒改善,以美元計價的債券市場料會有所反彈,但問題是,中國放寬貨幣政策,是否意味着去槓桿措施會於短期內重來?我們需要更多政策訊號,才能評估市場流動性及信用違約風險。

在貿易停火協議下,市場將會略略調整中國明年首季的國內生產總值(GDP)增長,人民幣滙價也將穩定下來,於未來一季美元/人民幣料會徘徊在6.9至7.0附近。

投資者切勿掉以輕心

儘管如此,投資者切勿掉以輕心,原因是協議能否達成、如何達成,仍是未知之數,市場情緒依然變幻無常,一旦談判之路崎嶇不平,樂觀的情緒很快又會冷淡下來。畢竟,中美關係不太可能回復到特朗普上任之前的狀態,「遏制中國」已成為美國的一項核心國策,由特朗普發起的「貿易戰」也逐漸演變成一場「科技戰」,針對的是中國未來的科技發展。

在是次停火中,中方已快速回應,宣布將增加對美國能源、農業和工業產品的購買額度,這對北京來說並非難事。中國的經濟模式雖然不會在一夜之間便能改變,但減少貿易不平衡、向外國公司開放市場以及提高知識產權保護等議題,於北京眼中都是可以談判的。 問題是,如果特朗普的主張是要改變中國的科技發展戰略的話,筆者認為北京並不會輕易就範。

而且談判的成果,也要視乎特朗普如何衡量其政治籌碼。美國11月舉行的中期國會選舉中,民主黨重奪眾議院,無疑一挫特朗普的銳氣,如果美國股市及經濟的表現與特朗普「美國正在贏得貿易戰」的說法有所出入,特朗普應該會比較願意短期內與中國達成協議,因為他需要以正面的外交政策來鞏固自身的形象。

 

作者為瑞聯銀行首席亞洲投資策略師陳祖傑

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