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2018年12月3日

周奐彤 宏觀分析

展望來年 投資部署三大關鍵

上期筆者剖析過環球經濟及貨幣政策前景,今期就集中談談2019年投資市場的走向。

由於全球經濟增長很可能已經見頂,加上各大中央銀行將貨幣政策正常化,可以預計,來年投資市場將會更加波動,投資者或需降低對回報的預期。對於亞洲投資者而言,2019年的三大關鍵詞,是「保持靈活、創造收益,及增加防禦力」。

靈活、收益、防禦力

首先,明年經濟陷入衰退的風險仍然很低,但由於經濟已接近見頂,市場情緒可能會愈趨謹慎,令波動性增加。投資者須密切關注宏觀經濟數據及其潛在變化,並靈活地作出相應部署。筆者相信股票、企業信貸和新興市場債券市場仍然是投資的重點。然而隨着增長動力放緩,不妨增加組合的防禦力。

其次,在牛市中投資者往往會忽視收益的重要性,例如2017年股市大升,投資者已享受了股價帶來的成果,收益(如股息及債息)只屬錦上添花。但到了明年,預期潛在回報將會下降,在這種環境下,收益便成為了投資組合的重要一環。

最後,增加組合的防禦力亦相當重要,而這不僅僅是增加固定收益的比例,還需要充分善用多元投資來分散風險。舉個例子,以長短倉政策便可以對冲組合的風險,並在大市低迷時創造潛在回報。

隨着全球經濟增長放緩,2019年企業的盈利增長勢頭亦可能會一同向下,美國企業更是首當其衝,原因是2018年減稅所帶來的刺激效果將逐漸消退。此外,通脹升溫也可能會壓低利潤,令美國的企業盈利慢慢降至與其他市場差不多的水平。

亞洲股市或將再成焦點

根據上述的三大關鍵,能提供較高收益的防禦性行業,或會成為2019年的投資重點,而歐洲、新興市場和亞洲都是較具潛力的市場。事實上,有超過450家亞洲和新興市場企業派發高達3%或以上的股息,當中以公用事業、電訊、醫療保健和消費必需品等板塊為主,而這些行業對於經濟周期的敏感度都較低。

對不少海外投資者而言,這是一個將組合變得更加國際化的機會,原因是近年全球的資金都集中在美國市場,反之在亞洲及新興市場的部署較少。而且就如筆者所言,美國企業的盈利增長或會放緩,估值又不見得特別吸引,也促使投資者重新審視其組合內容。

固定收益方面,投資者也要靈活部署,善用不同類型的債券來締造收益。目前的經濟走勢,相信繼續有利成熟市場的企業信貸,特別是高收益債券。經濟增長穩健,令違約率保持於較低水平。與2018年一樣,企業信貸的主要回報來源是票息,而由於信貸息差已經收窄,進一步壓縮的空間有限,高收益債券料可提供比投資級債券更佳的風險調整後回報。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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