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2018年11月29日

梁慧君 基金

梁慧君: 信貸質素改善 波動市低吸亞債

隨着11月快將過去,2018年已步入尾聲,今年全球金融市場終於打破了多年來的低波動常態,從年初至今,市場波動愈來愈大。尤其是近期,無論是股票市場又或是債券市場,都出現較大起伏,對投資者而言,是風險,但同樣亦是機會,其中,我們認為亞債值得留意,市場的波動性提供了吸引的買入機會。

市場的波動源頭,主要是來自兩大方面,分別是貿易戰和美國加息。

在G20中美兩國領導人會面前夕,美國又再次指控竊取知識產權,和宣布對14項高端技術實施出口管制,涉及AI、定位導航、數據分析、機械人、晶片、先進監控技術等,貿易戰形勢再趨緊張,是近月投資者對股債擔憂的原因之一。

亞債息差已見回落

然而,貿易戰自年初開始,美國對包括中國在內的多個國家展開貿易戰,便令亞洲的信貸息差擴闊,由1月時約160至170點子,上升至2月時約180點子。其後,貿易戰形勢開始急轉直下,美國由最初的口頭上的威脅,逐步升級為對進口商品徵收關稅,加上美國10年期債息在3月底突破3厘,以及新興市場資金外流,更進一步將亞債息差推升至6月時約240點子。

不過,隨着貿易戰的關稅措施落實和中國推出穩定經濟措施,其後息差已經回落到210至220點子左右水平,說明市場已反映了不少負面因素。

負面因素已大程度反映

另一方面,美國自2015年底開始的本輪加息周期,至今為止已經加息8次,現時市場幾可肯定聯儲局將於12月的議息會再次加息。特別是美國經濟數據強勁,勞動市場緊張,如失業率跌至幾十年內的最低水平,亦推動市場預期聯儲局加息步伐加快,導致全球債息普遍上揚。

惟美國的通脹水平與聯儲局的2%目標相近,我們預期通脹水平不會失控攀升,甚至很可能會逐步緩慢回落,所以加息步伐未必會如市場預期般快。

由此可見,困擾市場的兩大負面因素,已很大程度地反映,或未必會再進一步惡化,所以市場波動性造就了低吸機會。

亞洲市場基本面不俗

亞洲市場的基本面相當不俗,我們認為其信貸質素正在持續改善。舉例而言,亞洲投資級別企業的淨槓桿其實在2014年開始不斷回落,而企業的償債備付率卻顯著上揚,此外,區內高息債的違約率一直維持在較低水平,甚至較美國高息債為低。

與此同時,在供應方面,近幾年的淨發行量未有顯著增加,市場供應相對受控,在需求層面上卻愈來愈健康,亞債投資者當中,愈來愈大的比重是來自區內亞洲投資者,由2009年的逾40%佔比,提升至今年近80%,可望為亞洲債市提供堅實的支持。

梁慧君

富達

香港分銷業務總監

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