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2018年11月28日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 市場憂慮貿易戰連鎖效應

美國目前的經濟擴張周期已持續長達9年半,是支持美股牛市的最主要因素,隨着經濟榮景接近尾聲,投資者開始憂慮市場的波動性會加劇。近期股市大幅波動未必預兆經濟擴張周期的完結,亦不代表風險資產出現崩圍,但可以肯定的是市場瞬息萬變,要準確捕捉投資機會,惟有貼市操作才是致勝關鍵。

今年美股的走勢與其他市場分道揚鑣,表現持續領先歐洲及新興市場。直至最近,個別行業開始呈現疲態,尤其是對利率敏感的房地產股及汽車股。幸好美股整體的基本因素仍然良好,企業最近公布的業績對辦。由於股市已由高位回落約一成,相對來說目前的估值更加吸引,公司回購股份的情況料會增加。

市場下調增長預測

貿易戰對美國經濟的影響似乎並不明顯,未有跡象顯示經濟出現滯脹風險,其中一個原因是人民幣貶值抵消了美國實施額外關稅的影響。其次,中國向美國輸出的貨物,在價格上幾乎無大變動,這對美國消費者來說是一大喜訊,原因是中國企業把利潤空間壓縮了。結果美國的通脹繼續維持在低水平,通脹預期亦有所回落,意味聯儲局未必會加快加息進度。加上利率市場已反映未來兩次的加息因素,由此可見,加息對市場帶來的衝擊將會有限。

話雖如此,若貿易戰持續一段較長時間,所有人都會是輸家。貿易限制令貨物及服務無法自由流通,令生產成本增加,並對價格構成上升壓力,從而推高通脹,蠶食消費者的購買力及企業利潤,削弱全球經濟增長。市場人士及商界領袖開始憂慮經濟下滑,下調未來增長的預測,而企業在計劃投資時的態度亦更為審慎。

留意美企盈利持續性

從行業層面上看,鑑於美國企業的成本上升,包括工資上漲及融資成本上升,將對盈利構成壓力,投資者開始對企業盈利的持續性有所懷疑。特別要留意汽車股面對的問題開始浮現,一旦業績差過市場預期,股價將即時受壓。

另一邊廂,中國面對的問題較多,同時要兼顧外在因素及內部經濟。貿易佔中國經濟重要一環,出口及進口總值約佔國內生產總值35%。面對不明朗形勢,中國政府已適時採取措施應付,而且收到成效。儘管現時難以估計中國的增長動力有多大,但最少目前來說未見顯著放緩跡象。

盧穗欣

東亞聯豐

業務發展部董事總經理 

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