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2018年11月21日

Robert Carnell 亞洲(日本以外)

Robert Carnell: 亞洲經濟面對嚴峻挑戰

在考究美國中期選舉結果對亞洲國家的影響前,大家必須明確地觀察到亞洲整體經濟(從北亞至東南亞)正在放緩。

經濟出現放緩已是意料中事。在經歷了疲軟的2016年之後,2017年是復甦的一年。若按年比較,2018年的增長數據是不可能會像2017年般顯得那麼令人滿意。亞洲放緩的同時,歐洲的情況亦相同。事實上,除美國外,全球經濟增長正在同步放緩。

貿易戰為中國經濟添壓

先說中國的情況,國內生產總值(GDP)雖然是一個粗劣的整體指標,以量度中國經濟的增速,但其數據確實反映中國增長速度比以往緩慢,而工業利潤增長及採購經理指數(PMI)的下降,均證明了這點。

早在美國總統特朗普利用貿易政策攻擊中國之前,中國地方政府的去槓桿化,及重組工業和金融體系的政策,無形中對國家經濟增長構成壓力。為了提高中國的生產率,這些政策的推出是必要的,經濟增速雖略有放緩跡象,但仍處於高位,更重要是其增長是可持續的。這一切都被視為是中國從中等收入邁進高附加值和高收入經濟體的必要條件。

在實施這些政策時,貿易戰的開始意味着中國在經濟增長方面已經處於不利地位。迄今政府為回應美國貿易政策而實施的財政、貨幣及監管措施,反映了官方對經濟前景的關注。雖然這些政策未有太大影響,假以時日這應當會改變。

美貿易政策或更趨激進

不僅是中國,作為亞洲最大出口國之一的韓國也感受到壓力。環球因素亦對經濟增長造成正負影響,而中美貿易戰的升溫亦開始廣泛地對全球貿易構成更大壓力。除了對出口巨頭韓國的經濟沒有幫助外,對台灣(其GDP早已滯後了一段時間)、東南亞包括新加坡等開放型經濟體也是如此。

中美兩國在G20峰會商討暫停或推翻貿易戰,或有助於改善依賴貿易的G20成員國的貿易和增長前景。如果考慮到美國的財政施政有可能陷入困局,美國主力對外採取更激進的貿易政策较有可能,尤其是針對中國及亞洲其他國家,因此我們不期望G20會取得任何有意義的成果。

半導體業現產能過剩

此外,許多經濟體的貿易周期過於依賴生產半導體。當全球對半導體需求達到頂峰的時候,大工廠正在生產這些日益普及的高科技產物,造成產能過剩的問題。在等待5G啓動的同時,即使物聯網技術(IoT)有助保持出口量不變,定價能力及獲利能力仍然有可能下降。

5G將恢復這些行業的產量需求,並使全球科技產品相關的需求激增,但預計直至2020年前都會缺乏這股推動力。與此同時,對於注重產品價值的消費者而言,產品周期升級似乎愈來愈昂貴,他們亦不願意為了輕微的產品升級而支付差額。

一些經濟體其實增長勢頭強勁,卻因投資者對新興市場投資安全的擔憂加劇而受到衝擊。美國聯儲局在收緊貨幣政策方面堅定不移的立場,持續對流動性緊縮構成威脅。增長過快所產生的政策失衡愈來愈容易造成資本外流,導致經濟困難及放緩。

經濟放緩但結構續良好

目前,縱使貨幣疲軟導致貨幣政策收緊和通脹上升,印度、印尼和菲律賓等國的增長數字並沒有受到太大的不利影響,但某些國家(例如馬來西亞)正面對收緊財政政策的需要,這很可能將會促使經濟放緩。

亞洲經濟增長放緩的同時,環球經濟狀況似乎也只會變得更艱難。但是,亞洲並不疲弱。與歐洲或拉丁美洲的經濟體相比,亞洲的經濟增長速度在很大程度上始於高位,並有更大的放緩空間。中國結構性問題主要涉及債務和脆弱的金融體系,但在大多數情況下,亞洲經濟體在結構上仍處於良好狀態。所以,即使較長遠經濟形勢依然嚴峻,但投資者對於投資對象採取更嚴格態度,看好亞洲資產的立場理應不乏說服力。

Robert Carnell

ING銀行

亞太區首席經濟師及研究部主管

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