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2018年11月9日

施斌 中國

施斌: 政策現轉折點 看好中國股市

在中美貿易戰及中國政府去槓桿等因素夾擊下,今年以來中國股市表現弱勢。然而,隨着中國政府政策有變,筆者認為大家是時候扭轉對中國股市的悲觀態度。

近月市場下跌,離不開兩大原因:首先是中美貿易戰時間之長、幅度之大,超過眾人原來的預期。第二是國內去槓桿等偏緊的宏觀調控政策,對經濟增長帶來影響。

政策扶持 改革持續

但值得留意的是,這兩大因素都正出現變化:由習近平主席、李克強總理、劉鶴副總理,到人民銀行、財政部、銀保監等負責人,都相繼出來表態,強調民營企業及資本市場對中國經濟的重要性。決策者強調對國企、民企一視同仁,打破外界對「國進民退」的擔憂。市場更可以預期,中央政府將持續推出穩住經濟的政策,包括於明年下調社保稅率、降低增值稅預期,並持續改革開放的步伐等。

上述的訊號均反映中國的政策已出現轉折點。同時,雖然中美貿易戰仍甚囂塵上,但筆者認為中美貿易戰最終有可能達成協議。究其原因,乃貿易戰下無贏家,最終只會落得兩敗俱傷的下場,美國市場最近的調整,便反映了投資者對貿易戰的擔憂。

中國政策有放寬的跡象,加上貿易戰有望出現一定程度的緩解,無疑會提振投資者的信心,對市場是一大有利因素。筆者相信,現時更是對股市重拾信心的時候。原因是經過一輪調整之後,目前市場的估值已經很低;其次,由於市場情緒普遍悲觀,投資者持有的倉位較低,一旦市場氣氛轉趨正面,將有可能迎來反彈。

大部分風險已被市場消化

A股與H股哪一方會跑出?由於中央政府所採取的措施意在支持A股,筆者認為A股的表現或可望看高一線。當然,若以長期角度視之,基本面的優劣,將較政策扶持與否更為關鍵。

由於大部分的風險已被市場消化,筆者也已下調了現金的比重,策略上由防禦轉變為相對積極。但無論宏觀因素如何,筆者都不會改變自己的投資哲學,堅持以基本面來選擇優秀的股份,當中包括了不少龍頭企業。在經濟狀況不好的環境下,龍頭企業的抗風險能力通常更勝一籌。

但要注意的是,由於政策的轉折點往往領先於基本面之改變,筆者相信中國經濟或會持續放緩一段時間,基本面要待到明年才見底。雖然下半年的經濟數據並不樂觀,但由於市場情緒過度悲觀,大部分的風險已經反映了出來。

總括而言,經歷了過去8個月的波動,投資者受損了的信心難以在短時間內便恢復,市場依然難免面對一定的跌宕起伏,但可以肯定的是,中國股市的長線前景正面,此時投資者不應該過度悲觀,甚至離場而去。

施斌

瑞銀資產管理

中國股票主管

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