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2018年10月29日

陳致強 亞洲(日本以外)

陳致強: 雙印赤字惹關注 科技股弱累台

在美元強勢及美國加息下,投資者關注印尼及印度的雙赤情況,導致這兩個國家的外滙、股市及債市均受打擊。

印尼央行措施正在見效

在印尼方面,該國最新的經濟數據教人意外,9月份貿易順差達到2.27億美元,而非市場普遍預期的5億美元赤字,並使得今年第三季度的累計貿易逆差收窄至28億美元。9月份的進口金額按月急跌13.8%(按年則升14.2%)至146億美元,數據反映了印尼的財政部和貿易部門最近推行的貿易政策,正發揮着重要作用。

然而,印尼9月的出口金額卻一同下降,按月跌6.58%(按年則升1.70%)至148.3億美元,這無疑是對決策者的一個警告。令人擔憂的是,儘管油價高企,但印尼的油氣出口量和金額均告下降(按月跌15.81%,按年跌16.99%)。最新的進口限制,反過來對印尼的出口工業產品出口造成影響(按月跌7.66%,按年升2.48%),因為不少的出口工業產品在製造過程中,都使用了大量的進口零件。

究竟印尼經濟是否已屆轉捩點,目前下判斷仍為時尚早,但印尼央行積極實行緊縮貨幣政策,該國政府又試圖降低進口以紓緩經常賬赤字,都是一些正面的措施。

印度金融行業面對挑戰

而在印度方面,(非銀行)金融公司正面對愈來愈大的壓力。最近當地一間金融公司違約,再加上有互惠基金大手沽掉一些金融債券,都是當地金融市場風險升溫的原因。

在MSCI印度股票指數之中,金融業公司佔去了10%以上的權重,向來是互惠基金的重磅持倉。近年,互惠基金陸續將手頭上的金融公司商業票據提出索賠。互惠基金一直是印度牛市的主要推手之一。現在有跡象顯示,(非銀行)金融業在償還債務方面出現困難,加上遭到投資陸續贖回,或會影響到這些互惠基金的表現。目前的短期利率和公司債券的孳息正在上升,這種情況正正顯示金融行業的流動性轉差、基本面轉弱。

面對原油價格高企、通脹上升以及金融壓力沉重等不明朗因素,印度儲備銀行可說是進退維谷。若央行提供足夠的流動性或降低利率以應對丕在萌芽的金融壓力,那麼印度盧比或將進一步下挫。但相反,如果央行不為市場提供足夠流動性,又或以加息來捍衞盧比,那麼該國的金融體系的壓力將會加劇。

印度央行目前傾向提供流動性以紓緩金融體系壓力,這對盧比自然是一大負面因素。在貨幣走弱下,科技等行業的出口錄得增長,並不令人感到意外。

台灣經濟隨科技業轉弱

過去數年台灣表現一直出色,但到了最近情況也隨外圍一同轉變,隨着科技股轉勢,台灣股市的表現也持續欠佳。半導體和硬件市場對台灣來說非常重要,相關零件的價格下降,對台灣經濟自然並非好事。以往台灣能以貨幣貶值來紓緩企業的盈利壓力,但未來當局未必可以再用這一招,因為美國總統特朗普政府表明,美國對台灣的政治和軍事支持,部分取決於台灣不會干預其貨幣市場。

與此同時,寶島的經濟亦有惡化跡象,出口和製造業正在減速,更別說台灣極度受制於中國與美國之間的角力,筆者認為當地股市的風險溢價正在上升。

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