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2018年10月29日

周奐彤 宏觀分析

周奐彤: 從油價看美通脹 加息料持續

近年美國通脹持續達到聯儲局2%的目標,其中一個主因是能源價格。今年油價已全面復甦,本周布蘭特期油一度升至每桶76.4美元,年初至今計,已錄得逾20%的升幅。

除了中美的貿易磨擦之外,另一個為油價添溫的因素是伊朗。美國今年8月宣布恢復制裁伊朗,首輪制裁範圍料包括禁止伊朗進行美元交易等,並預定於11月推行次輪制裁,表明將針對伊朗的石油出口。

沙地俄羅斯或會增產

伊朗的石油出口已由4月份的每日260萬桶,大幅降至10月首個星期的每日110萬桶。此外,在10月初颶風邁克爾(Michael)吹襲美國,風暴期間美國墨西哥灣須關閉油廠,也一度影響到石油及天然氣的產量。受到上述種種消息刺激,油價早前一度升穿每桶80美元的關口,重回2014年以來的最高水平。

油價上漲似乎不無道理,但筆者也注意到一些負面因素。首先,報道指沙地阿拉伯本月會將供應量增加108萬桶,此外,俄羅斯、阿聯酋、科威特等國家也有可能增產,而美國、加拿大和巴西的產量也有上升跡象。值得留意的是,貿易緊張局勢和全球經濟增長放緩,都可能削弱石油需求,從而紓緩油價的升勢。

能源價格上漲,已經影響到美國的進口價格,在核心數據持平下,9月份美國的總體進口價格上漲了0.5%。儘管如此,美國通脹的升勢似有所放緩。數據顯示,美國9月份消費物價指數(CPI)按月上漲0.1%,低於預期的0.2%;期內,扣除食品和能源的核心CPI按年升2.2%,也遜於預期的2.3%。通脹預測的一大關鍵是對通脹的預期,而這些預期仍然低於歷史的平均水平。的確,近日密歇根大學對通脹預期的調查顯示,長期通脹將跌至2.3%左右。

聯儲明年或加息4次

油價及通脹的走勢值得大家關注,因為這是美國聯儲局自2015年以來啟動加息周期的關鍵。如今市場預測聯儲局在2019年底之前會再加息4次,這將把聯邦基金利率的範圍上調至3厘至3.25厘。

聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)早前表示,對經濟前景仍然樂觀。美國的財政擴張措施,將會刺激經濟進一步增長。目前,美國的失業率正處於歷史低位,更是近乎全民就業,核心通脹又接近目標,這些因素都支持聯儲局持續加息。因此,鮑威爾認為聯儲局距離「利率中立」還有一大段距離。雖然美國總統特朗普(Donald Trump)一直批評聯儲局逐步收緊貨幣政策,但至今仍未見聯儲局的政策受到任何影響。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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