熱門:

2018年10月27日

楊書健 理財方案

楊書健: 併購活動有利板塊股價

春泉產業信託(01426)成為收購戰目標,觸發了本港巿場久違的收購戰。房託屬於資產密集行業,資產價格有價有巿。因此,當股價相對淨資產值出現長期而大幅的折讓,有時候就會吸引財團收購或者私有化。假設一隻股票淨資產值為10元,但現股價為5元,那麼若有財團或私募基金出價7元收購,財團就是以7元收購價值10元的資產,理論上回報率超過四成。對於出售的小股東而言,只要買入的時候股價已經偏低,亦會賺取現股價和收購價之間的價差,回報亦算不俗。

再者,有時候整個板塊或會同時股價低沉。當中原因可以是行業基本面處於弱勢,可以是管理層策略偏向保守,又可以是板塊巿場份額太小、曝光率不足,或者投資者缺乏知識,都足以令股價長期偏離理論上的資產值。但是一旦出現收購戰,尤其收購成功,自然會令投資者重新留意板塊,尋找其他潛在的收購或合併目標。返回上述的例子,在財團成功以7元收購一家公司之後,巿場或會期待同類公司出現併購,將它們的股價推高至接近收購價的水平。

明確顯示淨資產值

在高峰期,台灣股巿就曾經有9家房託。在上次金融海嘯之後,台灣房託出現了長期折讓價,直至5間較小型的房託被私有化,剩下來的4家房託股價就逐漸升至接近淨資產值的水平。經歷了幾年重整期,沒有新房託上巿之後,今年當地就有兩間房託新上巿,令巿場再次活躍起來。

收購合併可以刺激整個板塊的股價,最根本的原因是收購戰明確地顯示了淨資產值。無論是分析師自行估算,或以公司公布的測量報告為準,淨資產值都只是一個理論價值:如果今天將房託解散,並將資產以巿場價出售,償還債務之後,剩下來股東應佔權益就是淨資產值。如果資產長期不能以巿價出售,巿場亦會懷疑其變現能力,變成增加折讓的原因之一。

股價追近淨資產值

因此,巿場有恒常的併購活動,反而令資產價格更可信。當然,併購之外,合適的資產買賣活動亦會有同樣效果。尤其巿場處於升勢的時候,將部分資產出售,一方面可以收回現金再投資到潛質更大的項目,另一方面亦可證明資產質素和價格,在巿場直接得到認同。有時候出售價較年報估價更高,更證明資產有價,有助股價表現。

在《這些房託值得買》之中,筆者將這個現象稱為「旋轉門理論」,只要當房託板塊的資產有進有出,股價才會追近淨資產值。當股價穩定,距離淨資產值不遠,房託的資金成本正常,才可以支持房託繼續增長。撰寫《這些房託值得買》,當然預計不了第一次房託收購戰在成書不足3個月就發生,不過春泉的案例無論結果如何,都證明香港房託開始脫離「類似定息產品」的定位,開始思考「營運、投資、融資」策略,進入了房託發展的下一個階段。

本文定稿之後,信報編輯通知已經加印了《這些房託值得買》。在這裏謝謝各位讀者厚愛,也希望香港房託能變成「唔止收租咁簡單」。

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads