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2018年10月25日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 中央救市未改悲觀情緒

自從上周五內地官員發出口頭言論支持股市後,內地救市的心意相當明顯,接着的多項措施亦針對市場擔心的流動性及押股等問題。惟市場雖然曾錄得顯著升幅,但卻未能保持太久。投資者仍要有心理準備中港股市或會再出現新的低位,因為內地的多項措施明顯未能扭轉市場的悲觀情緒。無疑在中美貿易爭議持續下,基本因素或許難有改善,故短線的重點或許會放在技術走勢之上。

風險資產有望企穩

技術指標顯示,股市或將在短期保持區間波動,投資者應保持多元化資產配置。美國國債孳息和油價從筆者預期區間上方(分別是3.25厘和每桶85美元)回落,幫助股市和企業債券市場的氣氛靠穩。筆者認為,美國企業收益有望持續走強、暫無新的通脹風險,以及美國聯儲局上周的會議紀錄支持了逐步加息的觀點,都支持了筆者偏好的看法,包括美國的科技股和非必需消費股。然而,短期美國股市技術面仍不是那麼樂觀。

此外,亞洲股市的反彈似乎弱於成熟市場。最近的市場波動再次強調了筆者的觀點,即是雖然筆者認為股票在未來6至12個月的表現有望優於現金和債券,但投資者應當在多元化的資產配置的前提下看好股票。

美股升勢料未逆轉

儘管美股價格走勢目前有些停滯,但筆者以技術指標分析顯示,美國股市長期上漲的趨勢料只是暫時出現停頓,而並非代表升勢逆轉。標普500指數目前仍未有失守任何的支持位,這包括一個較為溫和的支持6月底的低點2692。更有力的支持是2月份的低點2532,而該水平遠低於目前的市場價位。此外,該指數目前在200天移動均線附近。儘管價格走勢仍在發展,但目前重要的訊號是該指數未有出現一浪低於一浪的情況。

美股第三季業績到目前為止仍然交出令人意外的增長,其中最大的驚喜來自非必需消費股、金融類股和新通訊服務類股。與此同時,必須消費板塊是唯一一個出現部分公司盈利不及預期的板塊。雖然如此,筆者繼續看好美國的能源、金融、科技和非必需消費品行業,特別是科技股及非必需消費品這兩個行業往住在每年11月至4月期間表現偏好。

歐洲續面對政治風險

意大利預算以及英國脫歐風險加大了歐羅區面對的不確定性。儘管意大利當局願意就預算赤字與歐盟「保持公開對話」,但歐盟已表示,它不會輕易屈服於意大利提出的提高赤字的提議。這可能引發短期內市場繼續展現擔憂。另一方面在英國脫歐問題上,有關將英國脫歐過渡期延長至「2020年後」的新提議,可能會加大不確定性,這對英鎊和英國市場來說是更大的風險。

中國政策左右為難

一家評級機構最近對中國政府債務的擔憂,支持了筆者的觀點,即是當局不太可能放鬆去槓桿的力度,表明在岸企業違約數量上升有可能會持續下去,亦是投資者需要小心的地方。然而,經濟增長放緩表明,中國可能正在採取額外而溫和的措施以支持經濟增長。這種政策平衡意味着筆者繼續在中國股市之中青睞防禦性消費品和公用事業板塊。

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