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2018年10月24日

宏觀分析

【市場觀點】商品價大反彈 周期板塊表現佳

周期板塊近期漲幅居前,我們的觀點如下。

煤炭方面,我們認為業績增長穩定,四季度催化劑充足,布局龍頭正當時。行業全年供需平衡,煤價高位料可維持,預計主流公司三季報業績顯著增長,基本面穩定。板塊估值處近兩年低位,疊加龍頭積極回購股份,有助推動估值向合理水準提升。四季度基建投資逐步落地、天然氣價格維持高位、動力煤旺季等板塊催化劑望共振,目前是配置煤炭股的時間視窗。

石油化工方面,我們認為推動板塊上漲的主要因素有以下3點:第一: 國際油價上漲支撐上遊行業盈利預期改善。第二:天然氣漲價推升供應商盈利預期,權重股漲幅居前拉動板塊;油價方面,預計油價11月制裁實施之前將保持高位震盪,每桶80美元有支持。隨着供需面改善,價格有所回落。預計2018全年Brent油價均值每桶75美元。第三:油價上行利好石油石化板塊,疊加供暖季氣價高位概率大,全年業績高增長基本確定,板塊有催化劑和支撐。油氣價雙升,推動盈利向上游集中。

有色金屬方面,通脹支撐金屬價格,四季度關注基建發力,可持續關注銅、鋁、黃金板塊。油價持續上漲,通脹預期上行,支援金屬價格,10月以來基本金屬價格普遍上漲;通脹令實際利率下降,利好黃金價格。需求預期改善,基建持續發力,銅鋁等基本金屬消費預期有望改善。銅鋁庫存持續下滑,二季度以來進入去化通道;廢銅進口政策和鋁業供給側改革等對供給形成制約,行業基本面好轉;隨供暖季來臨,上游供給進一步收緊,對基本金屬價格的支撐力度增加。預計四季度銅鋁等基本金屬配置機會凸顯。

基礎化工方面,油價上漲有利三大板塊:1) 煤化工板塊──油價上漲直接提升煤化工行業的盈利能力,看好醋酸、甲醇、乙二醇。2) 大農資板塊──油價上漲提升南北美油料替代作物的種植面積,並推升農產品價格,有利農資行業;農藥板塊則受益於環保持續強壓和需求旺盛,預計部分產品價格可繼續攀升;化肥板塊中最受益的仍是複合肥,龍頭公司明年業績成長確定性高,而價格彈性高的鉀肥料將重新進入上行通道,未來幾年價格或持續上漲。3) 新能源汽車材料板塊──油價上漲有望加速新能源汽車對現有汽柴油車的替代,疊加三季度以來新能源電池出貨量增加,鋰電池材料需求量也大幅提升,可重點關注隔膜和電解液產品。

鋼鐵行業方面,我們關注到三個核心利好因素:1)鋼鐵供給政策利空已出盡,悲觀預期得到反映。2)核心觀察點從預期轉換到基本面。從基本面來看,10月供需缺口可能進一步擴大,10至11月期間庫存有望繼續下滑,原本較緊俏的貨物(尤其是螺紋)或進一步缺貨,價格有望突破近幾年高點。3)鋼鐵企業利潤提前進入修復期。

 

信證券經紀(香港)有限公司投資諮詢服務部撰文

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